成本管控卓有成效，公司业绩稳健向好

　　平煤股份(601666)

　　事件： 2023年10 月 11 日， 平煤股份发布三季度报告， 2023 年前三季度，公司实现营业收入 230.96 亿元， 同比下降 18.10%， 实现归母净利润 31.38亿元， 同比下降 33.63%； 扣非后净利润 30.28 亿元， 同比下降 36.48%。经营活动现金流量净额 69.03 亿元， 同比增长 8.94%； 基本每股收益 1.36元/股， 同比下降 33.63%。 资产负债率为 64.60%， 同比下降 3.39pct， 较2022 年全年下降 1.99pct。

　　2023 年第三季度， 公司单季度营业收入 71.27 亿元， 同比下降 18.98%， 环比二季度下降 2.89%； 单季度归母净利润 9.04 亿元， 同比下降 33.68%，环比二季度下降 16.89%； 单季度扣非后净利润 9.07 亿元， 同比下降32.88%， 环比二季度下降 17.43%。

　　点评：

　　成本管控较大程度对冲了煤价下跌对业绩的影响， 毛利率降幅有限。2023年前三季度公司原煤产量2305万吨， 同比增长38万吨（ +1.66%）；其中， 三季度原煤产量 768 万吨， 同比基本持平。 受三季度商品煤价格大幅下降的影响， 公司前三季度吨煤售价为 955 元/吨（ -16.61%）。但需要注意的是， 公司坚定以质量效益为中心， 加强成本管控， 公司前三季度吨煤成本降至 647 元/吨（ -12.51%）； 吨煤成本的大幅下降一定程度上对冲了煤价对公司业绩的消极影响。 公司煤炭业务前三季度毛利率达 32.27%， 低于去年同期的 35.43%， 整体降幅有限。

　　系列市值管理措施陆续推出， 彰显公司未来稳定发展的信心。 2023 年8-9 月， 公司公告部分董事、 监事及高级管理人员增持公司股份， 包括董事长李延河先生在内的 13 人合计计划增持股份不低于 28 万股。 截至9 月 21 日， 共增持股份 22.05 万股， 增持计划尚未实施完毕。 2023 年8-9 月， 公司控股股东中国平煤神马集团及其高管增持上市公司股份，控股股东中国平煤神马集团计划以不高于 12 元/股的价格增持公司股票， 金额 1 亿元-2 亿元， 包括集团董事长李毛先生在内的 4 人计划合计增持股份不低于 10 万股。 此外， 2023 年 9 月， 公司公告拟通过集中竞价交易方式进行股份回购， 回购股份将用于股权激励。 公司计划在董事会审议通过回购方案之日起 12 个月内， 以不超过人民币 12.78 元/股回购股份， 资金总额不低于人民币 2 亿元且不超过人民币 3 亿元。 系列市值管理举措有助于增强投资者的投资信心， 促进公司健康、 稳定、可持续发展。

　　可转债具备转股条件， 有望助力公司中长期发展。 2023 年 3 月， 公司发行可转换公司债券募集资金 29 亿元， 其中拟投入 26 亿元用于煤矿智能化建设改造项目， 该项目建设 3 年， 之后每年节省约 7 亿元生产成本。随着资金的落实， 矿井智能化建设进程有望加速推进， 有利于提高煤矿生产和管理效率， 为实现高质量转型发展赋能。 2023 年 9 月， 公司公告“平煤转债” 自 2023 年 9 月 22 日起可转换为公司股份， 转股价 9.06元/股。 随着未来转股进程逐步推进， 公司的资本结构有望得到进一步改善， 有利于公司长期稳健发展。

　　现金分红比例有望提高， 股东回报彰显投资价值。 2023 年 9 月， 在公司业绩说明会上， 针对投资者关心的分红问题， 公司总经理张国川表示：现金分红比例至少达到公司承诺的可分配净利润的 35%， 不排除提高年分红比例的可能性。 需要注意的是， 2020-2022 年公司分红比例分别为 60%、 60%、 35%， 截至 10 月 9 日， 公司股息率为 8.36%， 未来若进一步提高分红比例， 公司的股东回报有望进一步增厚。

　　盈利预测与投资评级： 我们看好焦煤行业基本面和公司开展“智能化”新基建、 “减员提效” 和精煤战略产品结构优化带来的效益提升， 控股股东资产注入带来的煤、 焦产业的延伸与增长， 以及在钢铁行业转型升级进程中的业绩弹性。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 41.82亿、 57.07 亿、 72.12 亿， EPS 分别 1.81/2.47/3.12 元/股； 截至 10 月10 日收盘价对应 2023-2025 年 PE 分别为 5.58/4.09/3.23 倍； 我们看好公司的收益空间， 维持公司“买入”评级。

　　风险因素： 国内宏观经济增长严重失速； 安全生产风险； 产量出现波动的风险。