三季度净利润增长稳健，海外市场快速增长
华测导航(300627)
核心观点
三季度净利润实现稳健增长。公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润2.82-2.87亿元，同比增长27.8%-30.1%；实现扣非归母净利润2.52-2.57亿元，同比增长57.2%-60.3%。其中，报告期内，公司实施股权激励带来股权支付费用约2600万元。
单季度来看，公司三季度实现归母净利润1.06-1.11亿元，中值1.09亿元，同比增长26.7%；实现扣非归母净利润0.95-1.00亿元，中值0.98亿元，同比增长46.3%。三季度公司净利润实现稳健增长，扣非净利润持续实现快速增长。
积极拓展行业应用，海外市场快速增长。据公司公告，公司收入增长受益于公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，在地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长。分地区来看，公司海外市场布局进入快速增长期，公司已在美国、东南亚等8个国家/地区设有分支机构，并建立相对完善的经销商网络架构。展望后续，对比Trimble等海外竞争对手，公司产品具有较高性价比优势，拓展中小型客户场景，有望维持快速增长。
研发驱动，加强核心能力建设。公司继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒。从投入来看，近年来公司研发投入占收比始终在15%左右波动；23H1公司投入研发费用1.8亿元，同比+15%。公司也注重研发体系规划和建设，在国内建立上海、武汉、南京及北京四个研发基地，在海外建立英国研发基地。公司研发投入加强高精度定位核心技术、算法实力，构建芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。
风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。
投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
维持此前盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为4.7/5.9/7.4亿元，对应PE分别为35/28/22倍。公司海外市场加速开拓，国内市场表现稳健，部分产品如农机等需求旺盛。同时SWAS系统布局有望推动公司订阅业务发展，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
