股权激励方案推出，长期高增长信心充足

　　澳华内镜(688212)

　　主要观点：

　　事件：

　　公司发布 2023 年限制性股票激励计划（草案），拟以 31.08 元/股的价格向激励对象授予 500 万股股票，占公司当前股本总额的 3.73%，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员等共计 113 人。

　　事件点评

　　公司层面业绩设高考核目标

　　公司设置目标 A(归属比例 100%)与目标 B(归属比例 80%） 2 种公司层面考核目标，目标 A 要求 2024-2026 年公司收入达到 9.9、 14.0、20.0 亿元，同比增长 50%、 41%、 43%（以上一年考核目标为基数）；剔除股份支付费用、商誉减值影响的净利润达到 1.2、 1.8、 2.7 亿元，同比增长 50%、 50%、 50%，每年度收入或净利润需达到两个条件之一即可，高增长目标彰显了公司对未来经营的信心。

　　公司前三季度业绩如期兑现，新产品不断推出

　　公司此前披露预计2023年前三季度实现营业收入为42,000万元到45,000 万元，与上年同期相比，将增加 13,922.71 万元到 16,922.71 万元，同比上升 49.59%到 60.27%。 2022 年底推出 AQ300 以来，公司加大对新产品 AQ-300 的市场推广，品牌效应逐渐增强， 预计 AQ300未来的持续放量仍可期。

　　公司 2023 年也陆续有新产品推出。 2023 年 5 月，公司推出了全新十二指肠内镜，该产品具有清晰的视野与更大的抬钳角度，可以更清晰地观察和辨认十二指肠情况。 2023 年 8 月，公司发布了 17 款全新超细内镜产品，其中包括 1.8mm 全球最细复式软镜、 2.8mm 全球最细经皮胆道镜、 61%超大钳径比的内镜等“高含金量”的新品。

　　投资建议

　　结合公司业绩预告和股权激励方案， 我们调整了盈利预测， 预计公司 2023-2025 年收入端有望分别实现 6.65 亿元、 9.93 亿元、 14.25 亿元（ 原预测值 6.94 亿元、 10.26 亿元、 14.76 亿元）， 同比增长分别为49.3%、 49.3%和 43.5%， 2023-2025 年归母净利润有望实现 0.79 亿元、1.23 亿元、 1.84 亿元（ 原预测值 0.96 亿元、 1.45 亿元、 2.26 亿元），同比增长分别为 262.5%、 56.4%和 49.5%。 2023-2025 年对应的 EPS分别约 0.59 元、 0.92 元和 1.37 元，对应的 PE 估值分别为 107 倍、 68倍和 46 倍，考虑到公司是国产软镜设备的龙头公司，品牌价值凸显，AQ-300 上市带动公司盈利能力大幅改善， 维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　新产品研发及推广不及预期风险；

　　市场竞争加剧风险。