消费电子持续拉货，盈利能力环比改善显著

　　顺络电子(002138)

　　业绩简评

　　2023年10月12日，公司披露2023年前三季度业绩预告。2023年公司前三季度实现归母净利润4.77亿元，同增17.19%；实现扣非归母净利润4.47亿元，同增24.50%。单Q3实现营收13.44万元，同增28.59%，环增2.87%，单季度收入再创公司历史新高；Q3实现归母净利润2.22亿元，同增94.57%，环增26.86%；实现扣非归母净利润2.14亿元，同增124.15%、环增25.15%，Q3公司归母及扣非后归母净利润均创历史新高。

　　经营分析

　　消费电子持续拉货，三季度业绩超预期，盈利能力持续改善。从库存、价格来看行业周期已过底部，消费电子市场景气度持续回升。销量上从客户需求端来看，公司受益于大客户拉货及安卓补库需求，传统业务订单增长较快；价格上公司LTCC等新产品持续导入客户供应体系带动ASP提升。在产品结构和下游结构上，公司消费通信类业务占比超过50%，手机端拉货带动稼动率持续提升，叠层等高毛利率产品产能利用率环比提升，带动利润率明显修复，Q3公司营收环增2.87%，归母净利润环增26.86%，盈利能力持续改善。

　　公司持续多元化布局，消费类新产品、汽车光伏、云计算等新兴业务打开向上空间。公司盈利能力提升，传统业务营收稳中有升，新兴业务蓬勃发展。往后展望，1）看好传统业务后续景气度持续性：公司与头部消费电子厂商合作愈加深入，新品有望拉动增长；2）汽车电子：汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性各类电感等产品已打入海内外众多知名客户供应链，随着重点客户渗透率持续提升，营收有望持续提升；2）光储：公司深耕光伏尤其是微逆变领域多年，大量新产品正处于头部客户导入阶段，后续看好新品验证及客户开拓进展。

　　盈利预测与估值

　　预计2023~2025年归母净利润为7.03、9.60、12.79亿元，同比+62.30%/+35.63%/+33.28%，公司现价对应PE估值为35、25、19倍，维持买入评级。

　　风险提示

　　终端需求不及预期风险、新产品推广不及预期的风险、大股东质押减持风险、汇率波动的风险。