阶段性放缓不改赛道高景气，提质增效成长性可期
航宇科技(688239)
业绩简评
2023年10月15日公司发布2023年三季度业绩预告，前三季度预计实现收入16.83-17.33亿元，同比+69.9%-74.9%，其中Q3实现收入5.00-5.50亿元，同比+36.1%-49.7%；前三季度预计实现归母1.66-1.71亿元，同比+23.5%-27.2%，其中Q3实现归母0.50-0.55亿元，同比+23.1%-35.4%。剔除股份支付费用影响，前三季度预计实现归母为2.27-2.32亿元，同比+49.6%-52.9%。
经营分析
行业放缓下经营稳健，季节性波动不改长期向好趋势。多重因素影响下行业整体节奏放缓，季节性波动下Q3增速略缓，传统旺季Q4预计逐步恢复。公司大力推进技术创新、新品布局，不断增强竞争优势实现稳健增长。
股权激励压制净利润，实际业绩高于表观。公司开展股权激励稳定人才支撑长期发展，短期股权支付费用压制净利润，预计23-25年支付费用分别为0.8亿、0.3亿、0.1亿，加回股权激励后实际业绩高于表观。
优质产能共振需求增长，提质增效盈利能力有望提升。公司深度绑定黎阳中推放量型号，持续开拓国际转包市场，商发业务卡位好，德阳新区产能爬坡，夯实业绩高弹性基础。规模效应释放带动生产制造降本增效，盈利能力有望提升。
盈利预测、估值与评级
航发赛道高景气，公司深度布局黎阳中推放量型号，持续开拓国际转包市场，业绩高弹性。预计公司23-25年归母净利润2.51/4.43/6.37亿，同比增速36.8%、76.7%、43.8%，对应PE为28/16/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
下游装备需求增长不及预期、研发进展及国产替代进度不及预期、新厂区项目建设及产能释放进度不及预期。
