订单稳增，发展动能向好

　　铁科轨道(688569)

　　公司发布 23 年三季报， 1-3Q 累计营收 14.0 亿元，同增 38.4%，归母净利 3.0亿元，同增 55.9%， EPS1.41 元，同增 55.0%。 23Q3 营收 4.0 亿元，同减 2.5%，归母净利 0.7 亿元，同减 6.0%。 23Q3 公司订单稳增，维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　23Q3 营收利润略降。 1-3Q 累计营收 14.0 亿元，同增 38.4%，归母净利3.0 亿元，同增 55.9%， EPS1.41 元，同增 55.0%。 23Q3 营收 4.0 亿元，同减 2.5%，归母净利 0.7 亿元，同减 6.0%。

　　23Q3 公司合同负债额大幅回落。 23Q3 合同负债金额为 3.0 百万元，同减69.3%，环降 96.3%。 少数项目集中供货带来的业绩爆发消退。

　　新签订单持续向好。根据企查查数据不完全统计，截至 2023 年 10 月 12日， 23Q3 公司累计中标（含第一顺位候选人）订单 8.7 亿元，订单合同金额已超过 23H1 水平。

　　产研一体国家队，依附高铁， 开拓地铁， 募投产能逐步释放下有望引领业绩增长。 公司是轨道工务领域具备产研一体优势的“国家队”，依附高铁发展之外，公司积极开拓地铁业务。根据公司公告， 公司上市募投项目已于 2023 年 6 月底达到预定可使用状态，并于 2023 年 10 月结项，募投产能逐步释放，有望引领公司业绩增长。

　　估值

　　考虑公司产能投放，订单向好，部分上调盈利预测， 预计 2023-2025 年，公司营收分别为 17.3、 20.4、 21.8 亿元；归母净利润分别为 3.5、 4.1、 4.7 亿元；EPS 为 1.66、 1.93、 2.24 元， 市盈率 16.7、 14.3、 12.4 倍， 维持公司增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　 高铁建设不及预期，重大高铁事故，扣件替换需求不及预期，产能投放不及预期，原材料价格上涨。