2023Q3业绩预告点评：Q3业绩超预期，一体化比例逐步提升

　　中伟股份(300919)

　　投资要点

　　事件： 公司发布 2023 年三季报业绩预告， 前三季度实现归母净利润 13.3-14.3 亿元，同比增长 23%-32%，扣非归母净利润 10.7-11.7 亿元， 同比增长 36%-49%，其中 Q3 归母净利润 5.6-6.6 亿元， 同比增长 32%-56%，环比增长 31%-55%，扣非归母净利润 4.65-5.65 亿元， 同比增长 53%-86%， 环比增长 32%-60%，超市场预期。

　　23Q3 前驱体出货环比增长 10%以上， 海外需求稳定， 23 年预期 25%左右增长。 出货端，公司前三季度镍系、钴系、磷系、钠系产品合计销售量约 21 万吨，我们测算 Q3 三元前驱体出货 7 万吨以上，同比增长20%以上，环比增长 10%以上，磷系及钠系产品 Q3 出货 1.5 万吨左右，开始起量；随着海外需求稳定恢复，我们预计 Q4 前驱体出货环比增长10%， 23 年出货有望达 27 万吨左右，同比增长 25%左右。公司预计 23年末将建成近 40 万吨三元前驱体产能、 2.5 万吨四氧化三钴产能，且23Q3 贵州开阳基地年产 20 万吨磷酸铁项目已分批建设投产， 24 年出货有望维持 20-30%增长，磷酸铁开始贡献增量。

　　23Q3 单吨扣非净利 0.7-0.8 万元/吨左右，印尼镍冶炼项目开始贡献盈利。 盈利端，我们测算 23Q3 单吨扣非利润 0.7-0.8 万元左右，环比增长35%以上，超市场预期恢复，主要系产能利用率提升及一体化比例提升所致。公司印尼翡翠湾 5.5 万吨镍铁项目上半年陆续投产， Q3 放量带动前驱体单位盈利提升， Q4 产能逐渐爬满， 我们预计 23 全年有望出货 1.5万吨以上（权益 0.75 万吨以上），全年前驱体单位盈利预计达 0.6 万元/吨以上。此外公司富氧侧吹路线调试顺利， 我们预计大 K 岛两条线 24年逐步投产，自供比例预计进一步提升，单位盈利有望维持。

　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测20.5/28.0/37.1 亿元，同增 33%/37%/32%，对应 23-25 年 16x/12x/9xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且 23 年产能释放，量利双升， 给予 2024 年 18xPE，对应目标价 75 元， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期