公司深度报告：新客户Shark全品类趋势向好，EPS电机绑定头部客户打开第二增长曲线

　　德昌股份(605555)

　　新客户 Shark 全品类趋势向好， EPS 电机绑定头部客户打开第二增长曲线

　　客户库存去化接近尾声，叠加 Shark 新客户导入带动下， 2023Q2 公司实现营收7.8 亿元(+26.7%)，收入拐点显现。 2023H1 多元小家电收入占比 32%（+10pcts），汽车 EPS 电机营收占比 7%（+6pcts），拓客户、拓品类战略亮点频出。 维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 3.3/4.0/4.8 亿元，对应 EPS 为0.9/1.1/1.3 元，当前股价对应 PE 为 20.0/16.6/13.9 倍，维持“买入”评级。

　　家电业务： 新客户 Shark 爆品频出、趋势向好， 看好持续贡献增量

　　吸尘器方面， 2023H1 营收跌幅收窄至 12.0%，公司在保持与 TTI 的合作基础上，拓展新客户 Shark 新项目， 看好下半年旺季叠加低基数下迎来反转。 行业出口端2023 年 8 月中国吸尘器出口量+41%， 其中对美出口量+53%、重新恢复增长。终端动销良好， 2023 年 8 月美亚吸尘器销售量+55.6%、销售额+92.0%。从美亚渠道竞争看， Shark 显著领先竞争对手， 看好公司切入 Shark 供应链后持续扩大规模。 多元小家电方面， 公司为新客户 Shark 代工的 FlexStyle 产品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比定价持续热销， 2023 年 7 月美亚销量 1.2 万件， 优于Dyson 卷发棒（589 件）和 Dyson 吹风机（248 件）， 且有 73%的用户给出 5 星好评，验证了公司良好的代工品质和交付能力， 有助于公司获得更多新项目。

　　汽车电机业务： 绑定头部客户、 在手订单充沛，迎来国产替代机遇

　　相较于 EPS 电机头部供应商日本电产， 公司具有产品更具性价比、决策链条更短、客户响应度更高等优势， 看好迎来国产替代风口机遇。 截至 2023 年 6 月 30日，公司已累计实现 28 个汽车电机项目的定点，其中，已实现量产项目 16 个。2023 年-2026 年定点金额超过 23 亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商，看好收入端持续放量。

　　风险提示： 海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期