三季报业绩优异，降本持续推进

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　　事件： 公司发布2023 年三季报， 2023 前三季度公司实现营业收入 22.1亿元，同比增长 5.64%， 归母净利润 6.7 亿元，同比增长 13.56%；扣非后归母净利润 5.7 亿元，同比增长 0.26%。

　　点评：

　　 2023Q3 公司盈利保持稳健。 2023Q3 单季度公司营收 8.54 亿元，同比+12.6%，归母净利润 2.89 亿元，同比+31.2%， 毛利率为47.9%，同比+6.8pct，净利率 35.2%，同比+4.8pct。 2023Q3 受益于干法隔膜需求提升，公司营收环比+23.4%，同时公司盈利维持稳健， 毛利率环比+2.5pct， 主要原因为产线迭代升级从而实现降本增效。

　　设备升级迭代，降本增效持续推进。 公司发布第五代超级湿法线单线，设备宽幅超 8 米，产能 2.5 亿平方米， 单线产能在四代基础上提升超 2 倍。 同时干法隔膜产线也已迭代至第六代产线， 干法设备基本实现国产化。

　　产能持续扩张，产能瓶颈有望缓解。 公司在南通、佛山、欧洲瑞典以及马来西亚建设的新生产基地，南通基地湿法、干法规划产能为30/16 亿平方，佛山基地规划湿法/干法/涂覆各 32/16/35 亿平。同时2022 年 5 月瑞典基地涂覆产线投产，现仍在推进， 2023 年 9 月规划在马来西亚投资建设锂电池隔膜生产基地，扩大海外湿法及涂覆产能。

　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年实现营收43.6/57.2/77.6 亿元，归母净利润分别为 9.5/12.4/16.2 亿元，同比增长 32%、 30%、 31%。截止 2023 年 10 月 16 日市值对应 23、 24年 PE 估值分别是 18/14 倍，维持“买入”评级。

　　风险因素： 新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等