北交所信息更新：前三季度利润增长41%+经营性现金流增长5倍，稳步提升市场份额

　　民士达(833394)

　　事件：2023年三季报出炉，营收/归母净利润增长24.72%/41.32%表现较好

　　2023Q1-Q3实现营收2.58亿元(+25%)，归母净利润6392.75万元(+41%)，扣非归母净利润4959.51万元(+39%)，毛利率提升至36%；单Q3实现营收8471万元，同比增长11%、环比略降3%；实现扣非归母净利润1812万元，同比增长32%、环比增长14%；前三季度经营性现金流量净额提升至8254万元，同比增长530%。我们维持公司2023-2025年的归母净利润预测为0.86/1.12/1.45亿元，对应EPS分别为0.59/0.77/0.99元/股，对应当前股价的PE分别为20.6/15.8/12.2倍，看好公司产业链的稳固地位，维持“买入”评级。

　　产品量价齐升与降本增效净利率超24%，入选2023年烟台市智能制造场景

　　公司平均售价提升是产品调价和销售结构优化共同作用的结果。一方面，2023年年初公司跟随国外竞争对手完成了一轮提价；另一方面，随着公司的知名度和认可度的提升，高端产品在国外的销量持续增长，2023H1平均售价同比增长15.5%，销售结构持续优化，我们预判三季度依然维持较高景气度，前三季度净利率进一步提升至24.7%。此外，公司借助华为云数据计算能力，建设工艺建模系统，对高性能芳纶纸智能配料及工艺参数进行了全面优化升级，同时进行生产制造系统升级，将公司“人、机、料、法、环”不同维度的生产数据从纸质提速到线上，此场景入选2023年烟台市智能制造场景。

　　下游多元布局开始发力，新能源车芳纶纸业务用量持续增长成为重要增长点

　　芳纶纸作为国家“关键战略材料”，叠加价格与供应周期的优势，国产芳纶纸将不断提高整体市场份额，并进一步实现高端领域的进口替代。2023年国外高端电气绝缘领域需求增加，2023H1新能源汽车用量增幅超过200%，销量占比提升至10%以上，此外公司与多家主机厂和电机厂都进行了合作研发，随着合作项目的逐渐落地，预计后续订单会有明显增加。蜂窝芯材用芳纶纸目前主要在高铁动车、各类飞机无人机以及游艇上使用，达到阻燃和减重降噪的效果，国产大飞机、先进军机和高铁等项目推进将带来持续增长机遇。

　　风险提示：新能源行业需求下滑、原料价格波动、市场竞争风险等。