三季报点评：Q3营收保持稳定增长 毛利率有所承压

　　北路智控(301195)

　　事件：

　　公司于 10 月 18 日发布 2023 年三季度财报， 23Q3 单季实现营业总收入 2.85 亿元， 同比增加 30.8%，归母公司净利润 0.64 亿元， 同比增加 9.4%。 前三季度总

　　营收 7.09 亿元，同比增加 30.8%，归母公司净利润 1.64 亿元，同比增加 17.4%。

　　投资摘要：

　　三季度营收保持稳定增长， 毛利率有所承压。

　　营收端，公司保持快速稳定的增长，连续三个季度同比增速均维持在约 30%，一定程度也表明下游煤矿企业智能化建设的需求依然具备较高的景气度。

　　毛利率继续承压。 公司三季度单季度的整体毛利率为 43.67%，环比 23Q2 下降约 3.17pct， 而相较去年同期下滑约 5.86pct。 毛利率的继续承压是造成公司利润端增速大幅落后于营收端增速的核心因素。 我们判断， 整体毛利率的下滑一方面是由于各分项业务的盈利能力的波动， 另一方面则是受整体营收结构变化的影响，参考中报的数据，毛利率较高的装备配套业务的营收占比有所减少。

　　 费用端，公司单季的销售费用和研发费用相较去年同期分别增长 40.4%和43.3%， 亦在一定程度减缓了当期净利润增速。 但从另外的角度看，这也反映了公司在自身产品与技术的打磨及营销领域的持续投入， 而这样的投入未来可能能够在经营业绩层面看到正向的反馈。

　　布局智能化工行业，实现行业外拓。 公司依托与北元集团（第一批“工业互联网+危化安全生产”试点建设单位之一）的合作，探索在危险化学品领域信息技术与安全管理的融合。 2021 年至今公司先后与北元签订《人员定位系统建设项目合同》和《应急广播系统》等，合同金额共计 1,775 万元。 而根据公司微信公众号 9 月 26 日发布的信息，北路承建的北元集团化工厂立体融合精确定位系统已通过验收。我们认为，以此为标杆， 公司在智慧矿山领域外积极寻求行业的外拓，亦是未来实现可持续增长的重要战略布局。

　　投资建议： 我们认为，以强化安全生产和实现煤炭行业高质量发展为核心需求，政策的强驱动，煤矿智能化领域未来发展的确定性高。而北路智控依托自身在矿山信息化领域的聚焦和全面性，以及与大型煤机设备建立的稳定合作关系，在整个赛道占据了有利的竞争位置。我们看好公司的成长， 预计北路智控 2023-2025年营业收入分别为 10.01 亿元、 12.87 亿元及 16.29 亿元，同比增长 32.4%、28.7%、 26.5%，归母净利润分别为 2.42 亿元、 3.05 亿元、 3.87 亿元，同比增加 22.3%、 25.7%、 27.1%。维持“买入”评级。

　　风险提示： 煤炭行业周期性波动风险；行业政策变化的风险；与郑煤机关联交易占比较高且将持续存在的风险；毛利率持续下降的风险等