拓普集团：华为问界核心供应商，车型放量驱动新成长

　　拓普集团(601689)

　　公司全面配套问界系列车型， 新款问界 M7 上市订单表现超预期助力公司业绩提升： 拓普是问界核心供应商， 为问界 M5、 M7、 M9 系列车型配套副车架、热管理、底盘轻量化等零部件，单车价值量最高可达近 2 万元。 9 月 12 日， 2024 款问界 M7 正式上市， 共推出 5 款车型， 起售价相较于旧款问界 M7 起售价下调 4 万元， 新车在智能化和座舱的先进表现，以及极强的产品性价比表现， 上市后订单表现超预期， 截止至 10 月 7 日大定突破 5.6 万台，有望助力公司业绩提升。

　　问界 M9 当前预售开启预计将于 2023Q4 正式上市，有望助力公司业绩再上新台阶： 问界 M9 开启预售，其中增程版预计售价 50-60 万元，纯电动版预计售价 50-60 万元，预计 2023Q4 正式上市。问界 M9将搭载 HarmonyOS 4 鸿蒙智能座舱、 “车+8+N” 华为生态体系、 华为ADS 高阶自动驾驶辅助系统等智能化配置。我们预计公司为问界 M9 配套空悬、热管理、一体化压铸、铝合金副车架及底盘件， 问界与拓普有望带来多品类深度合作，驱动公司向多元业务与客户延展。

　　切入华为系列车型， 伴随新车放量公司又一增长曲线开启： 拓普集团作为 Tier0.5 平台助力车企缩短造车周期，与华为形成优势互补，公司已全面切入华为问界系列车型。 我们预计 2023-2025 年华为系列车型销量分别为 9.9、 38.6、 52.2 万辆， 对应同期收入贡献 6.75、30.34、 40.88 亿元。 华为系新车销量提升+自动驾驶起势， 开启公司第二成长曲线。 另外公司机器人执行器业务进展加快，机器人为模拟人类运动需要数十个执行器，单人价值数万元人民币，市场空间巨大。

　　盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年营业收入 216.76、 298.47、363.22 亿元，同比增长 36%、 38%、 22%，归母净利润 24.35、 32.87、40.75 亿元，同比增长 43%、 35%、 24%，对应 PE 分别为 30、 22、 18 倍。

　　风险提示： 乘用车销量、新能源车销量、政策刺激效果不及预期等。