2023Q3营收正向增长，大模型持续投入
科大讯飞(002230)
营业收入、润均下滑，毛利率保持稳定。2023前三季度，公司实现营业收入126.14亿元，同比下降0.37%；归属于母公司所有者净利润0.99亿元，同比下降76.36%；归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润-3.24亿元，同比下降175.97%。公司前三季度毛利率40.30%，基本持平去年同期。
Q3单季度表现：营收和毛利均实现正向增长，大模型投入加大致使当期利润下滑。公司实现营业收入47.72亿元，同比增长2.89%；毛利19.37亿元，同比增长3.62%。第三季度归母净利润0.26亿元，同比减少81.86%；扣非净利润-0.20亿元，同比减少113.65%。同时，依然保持正向的经营性现金流，第三季度经营性现金流净额3.57亿元。
费用方面，2023前三季度公司研发投入24.98亿元，同比增长7.19%，研发费用率达19.81%，同比提高1.4个百分点；销售费用22.89亿元，同比增长7.48%，销售费用率达18.15%，同比提高1.33个百分点；管理费用8.2亿元，同比增长9.4%，管理费用率达6.5%。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年摊薄每股收益分别为0.24元、0.40元、0.57元，维持对公司的“买入”评级。
风险因素：1.政府预算不足风险：受政府预算影响，智慧教育的ToG业务修复缓慢，进一步影响B/C端业务的开拓。2.模型研发进展不及预期风险：大模型的开发进度不及预期，效果不及预期，进一步影响相关产品如学习机、办公本的销售。3.技术商业化落地不及预期风险：AI技术落地进程缓慢。AI商业价值的实现需要有合适的场景延伸应用，如果技术落地进展缓慢，公司经营情况将会受影响。
