前三季度盈利稳步增长，海外布局增强供应链管理

　　百龙创园(605016)

　　核心观点

　　2023年三季度业绩环比稳步增长。根据公司2023年第三季度报告，公司三季度实现营收2.41亿元（同比+52.74%，环比+10.55%），归母净利润0.50亿元（同比+27.07%，环比+6.38%），扣非归母净利润0.48亿元（同比+43.23%，环比+9.10%），收入和归母净利润增速逐季稳步提升，同比快速增长。

　　募投新产能有序推进，夯实全球健康功能糖龙头。今年4月底，公司“年产20000吨功能糖干燥项目”已全面投产，进一步提升高毛利固体产品占比；此外，公司目前还有募投项目“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”和自有资金投资建设的“年产15000吨结晶糖项目”两个在建项目，项目有序推进中，预计将于2023年Q4顺利投产。投产后公司在健康功能甜味剂阿洛酮糖产能可扩大至15000吨-20000吨，膳食纤维总产能达60000吨，公司合计总产能规模将大幅提升至10万吨以上，进一步夯实公司在全球健康功能糖全球龙头地位。

　　积极布局海外功能糖产能，增强供应链管理，全面提升国际竞争力。根据公司公告，公司拟投资4.52亿元人民币在泰国投资建设功能糖生产基地项目，项目建成后，公司将借由泰国原材料价格优势以及税收优势，进一步压缩公司在成本端支出，实现降本增效。此外，通过海外产能布局，公司将全面提升产品在全球的影响力与竞争力，更好对接海外市场。

　　风险提示：在建项目进度不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期风险。

　　投资建议：核心产品新增产能投产在即，海内外全面发力巩固行业主导地位，我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.00/3.58/4.24亿元，对应EPS分别为0.80/1.44/1.71元，维持“买入”评级。