公司信息更新报告：饲料销量稳健增长，生猪业务逐步改善
海大集团(002311)
饲料销量稳健增长，生猪业务持续改善，维持“买入”评级
海大集团发布2023年三季报，2023前三季度实现营收869.26亿元（yoy+10.10%），归母净利润22.52亿元（yoy+7.13%）。单Q3实现营收341.90亿元（yoy+4.78%），归母净利润11.51亿元（yoy-2.69%）。考虑到公司下调2023年饲料销量目标，且2023H2生猪供给充足，猪价上行空间有限，我们下调公司2023-2024年盈利预测，上调2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为29.96/42.09/52.03亿元（原预测分别为33.13/43.78/50.93亿元），对应EPS分别为1.80/2.53/3.13元，当前股价对应PE为23.8/16.9/13.7倍。公司聚焦饲料主业销量稳健增长，生猪养殖业务持续改善，维持“买入”评级。
公司饲料销量稳健增长，特水料优势明显普水料长期向上
公司2023Q3饲料外销量约660万吨（yoy+13%）,其中水产料外销量约200万吨（同比持平），禽料约300万吨（yoy+20%），猪料约150万吨（yoy+20%）。2023年9月28日公司发布《2023年员工持股计划（修订稿）》，公司层面业绩考核目标以2022年饲料外销量2024万吨为基础，2023年外销增量不低于260万吨（原不低于300万吨），2023年受鱼价低迷影响，行业水产料销量下滑，竞争加剧，公司适时下调2023饲料销量目标，提高员工完成积极性。公司特水料优势明显并优化普水料销售渠道，畜禽料持续发力，销量稳步增长，我们预计全年饲料外销量同比增长约13%。展望2024年，前期低投苗量有望驱动鱼价上涨，畜禽养殖逐步迎来周期反转，公司凭借竞争优势持续扩张，饲料业务长期势能向上。
生猪出栏稳步增长，持续推进降本增效
报告期内公司生猪出栏约330万头，单Q3生猪出栏约110万头（yoy+57.14%），我们预计全年生猪出栏可达440万头。成本方面，我们预计公司2023Q3生猪完全养殖成本约16.6元/公斤，2023下半年生猪渐入消费旺季，公司养殖盈利改善。财务方面，截至2023Q3末，公司账面货币资金70.15亿元，资产负债率降至59.15%（同比-3.11pcts），公司资金充裕，财务状况良好。
风险提示：饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。
