单Q3利润增长超31%，保持高质量成长

　　宝信软件(600845)

　　核心观点

　　三季度利润保持高增长。公司发布23Q3季报，公司前三季度收入88.18亿元（+15.23%），归母净利润18.71亿元（+22.33%），扣非归母净利润18.00亿元（+22.48%）。单Q3来看，公司收入31.41亿元（+16.75%），归母净利润7.09亿元（+31.64%），扣非归母净利润6.95亿元（+31.73%）。公司利润呈现逐季加速趋势。

　　毛利率提升对利润贡献显著，新业务质量提升盈利能力。公司单q3毛利率为39.76%，环比有所提升。前三季度毛利率达到39.57%，同比提升2.59个百分点。参考上半年公司软件开发业务毛利率提升显著，随着PLC和机器人等创新业务逐步进入正轨，再次提升公司盈利能力。同时，公司三费表现稳定，销售、管理、研发费用同比增长13.63%、25.31%、18.60%；整体费用率同比略有提升。公司存货达到35.93亿，环比提升1.29亿元；合同负债32.71亿元，环比下降3.28亿元。经营活动现金净流量18.84亿元，同比下降2.78亿元。

　　加大业务拓展，成立沙特分公司和智慧矿山公司。根据公司董事会决议，公司计划设立沙特分公司，以服务在沙特建设的绿色低碳全流程厚板工厂，承接当地相关项目并持续提供后续优质服务。伴随国家“一带一路”战略，公司在沙特提供优势的钢铁信息化、自动化等业务，有望开启全球业务拓展。同时在8月底，公司联合东方测控成立了上海宝信智矿信息科技有限公司，宝信智矿将综合双方工业互联网、云计算、工业在线监测分析仪表、智能装备等技术所长，为矿山企业提供全流程、全层级、全生命周期的智慧服务。宝信智矿是宝武智慧发动机的重要组成部分，未来将更好地服务宝武资源、传统矿山企业。

　　PLC国产替代大势所趋，机器人保持稳定发展。公司是国内大型PLC领域的突破者，实现多个重点项目的规模化应用。在钢铁行业加速国产替代的同时，公司未来也将逐步拓展到其他行业。机器人方面，宝武万台保罗目标明确，公司积极探索RaaS（RobotasaService）服务模式，通过BOO模式快速实现了马钢机器人上岗。自动化业务成为公司成长的新动能。

　　风险提示：钢铁行业IT支出下降；IDC拓展不及预期；国产化替代缓慢等。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入161.55/197.83/243.72亿元，增速分别为23%/23%/23%；归母净利润为26.76/32.87/41.27亿元，对应当前PE为38/31/25倍，维持“买入”评级。