2023年三季报点评：Q3业绩稳健增长，全球份额稳步提升
宁德时代(300750)
投资要点：
事件：公司近日发布2023年三季度报告。
点评：
2023年前三季度业绩同比维持高增表现，经营现金流明显改善。公司2023年前三季度实现营收2946.77亿元，同比增长40.1%；归母净利润311.45亿元，同比增长77.05%。毛利率21.92%，同比上升2.17pct。期间费用率10.24%，同比上升0.62pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率同比均有所上升。研发费用148.76亿元，同比增长40.65%，研发费用率5.05%，同比基本持平。净利率11.03%，同比上升1.7pct。经营活动现金流净额526.54亿元，同比增长102.76%。Q3末货币资金达2338亿元，较年初增长22.4%，现金储备充裕。
2023Q3营收净利增速放缓，盈利能力保持相对稳定。公司2023Q3实现营收1054.31亿元，同比增长8.28%，环比增长5.21%；归母净利润104.28亿元，同比增长10.66%，环比下降4.28%。公司为应对价格压力，Q3在动力电池端对车企客户采取返利措施，导致业绩增速放缓，但盈利能力相对稳定。毛利率22.42%，同比上升3.15pct，环比上升0.46pct。净利率10.47%，同比上升0.24pct，环比下降0.9pct。Q3财务费用13.25亿元，同比增加189.3%，环比增加149.23%，主要系外汇波动所致。Q3资产减值损失9.45亿元，主要系对老产线重置评估计提减值所致。Q3末存货降至488.84亿元，较Q2末减少0.26亿元，库存控制稳定。Q3产能利用率约70%，较上半年的61%有所提升。
海外市场快速突破，全球份额稳步提升。公司Q3电池销量近100GWh，动力电池占比约80%。根据SNE数据，2023年1-8月公司全球动力电池装车量158.3GWh，同比增长54.4%，市占率36.9%，同比提升1.3pct。海外份额达27.7%，同比提升6.9pct。其中，欧洲份额达34.9%，同比提升8.1pct；中美欧以外地区市占率达27.2%，同比提升9.8pct。
产品技术持续升级巩固市场竞争力。公司针对高端、中高端、大众等不同市场需求进行多元布局，麒麟电池已实现量产交付，M3P电池将于年内量产装车，全球首款采用磷酸铁锂4C神行超充电池将在年底量产、明年Q1装车，阿维塔、奇瑞等将搭载，已发布凝聚态电池。在储能方面，公司坚持品质制胜，继推出了EnerOne、EnerOne Plus、EnerC后，又发布了更高集成度、更具经济性的EnerD。
投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为10.05元、12.72元、15.91元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍。Q4市场需求有望环比增长，长期需求增长确定性高，公司持续技术升级和加快海外市场拓展巩固全球竞争力，全产业链布局成本优势凸显，维持公司买入评级。
风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。
