2023年三季报点评：3Q23利润增长50%；航空复材成长性突出

　　中航高科(600862)

　　事件： 公司 10 月 23 日发布 2023 年三季报， 1~3Q23 实现营收 36.23 亿元， YoY +7.7%；归母净利润 8.44 亿元， YoY +25.8%；扣非净利润 8.01 亿元，YoY +22.0%。 业绩表现符合此前市场预期。 1~3Q23 公司完成 2023 年营收目标的 73.9%；完成利润总额目标的 84.6%。

　　3Q23 利润增长 50%； 盈利能力明显提升。 1）单季度看： 3Q23 实现营收12.10 亿元， YoY +13.7%；归母净利润 2.93 亿元， YoY +50.1%；扣非净利润2.60 亿元， YoY +39.9%。 3Q23 投资收益同比增加 2817 万元，主要系京航生物出表事项所致。 2）盈利能力： 1~3Q23 毛利率同比提升 4.5ppt 至 37.4%；净利率同比提升 3.5ppt 至 23.4%； 3Q23 毛利率同比提升 5.1ppt 至 37.0%；净利率同比提升 6.5ppt 至 24.7%，盈利能力有明显提升。

　　3Q23 航空新材料利润增长 42%； 机床装备同比减亏。 分产品看， 1） 航空新材料： 1~3Q23 实现营收 35.5 亿元， YoY +6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致； 实现归母净利润 8.6 亿元， YoY +21.49%，公司加强成本管控，促使综合毛利率同比提升。 3Q23 实现营收 11.8 亿元， YoY+12.08%； 实现归母净利润 2.9 亿元， YoY +41.73%。 2） 机床装备： 1~3Q23实现营收 4345 万元， YoY +17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致； 实现归母净利润-1973 万元，同比减亏 986 万元，主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。

　　经营活动净现金流增长 132%；持续加大研发投入。 1~3Q23 期间费用率同比增加 1.2ppt 至 10.3%： 1） 销售费用率同比增加 0.02ppt 至 0.6%； 2） 管理费用率同比增加 0.5ppt 至 7.1%； 3） 财务费用率为-0.6%，去年同期为-0.6%；4） 研发费用率同比增加 0.6ppt 至 3.2%；研发费用同比增加 35.6%至 1.14 亿元。 截至 3Q23 末，公司：1）应收账款及票据 36.20 亿元，较 2Q23 末增加 16.8%；2） 预付款项 0.47 亿元，较 2Q23 末减少 62.8%； 3） 存货 10.68 亿元，较 2Q23末减少 4.2%； 4） 合同负债 1.29 亿元，较 2Q23 末减少 39.4%。 1~3Q23： 1）经营活动净现金流为 3.68 亿元，去年同期为 1.59 亿元； 2） 投资活动净现金流为-3.69 亿元，去年同期为-2.66 亿元； 3） 筹资活动净现金流为-2.23 亿元，去年同期为-2.44 亿元。

　　投资建议： 公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置，积极推进航空复材在民机、轨交等领域的产业化，进一步打开成长空间。 我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别是 10.64 亿元、 14.61 亿元、 20.05 亿元，当前股价对应 2023~2025 年 PE 为 32x/23x/17x。 我们考虑到公司成长确定性和业务拓展性，维持“推荐” 评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期、原材料价格上涨等。