高性能MEMS惯性传感器稀缺标的，业绩表现优异
芯动联科(688582)
主要观点：
2023年三季度业绩表现优异
公司发布2023年三季报，2023年三季度实现营收9555.98万元，同比增长48.47%，前三季度公司实现营收1.92亿元，同比增长45.27%；归母净利润5609.25万元，同比增长73.11%，前三季度归母净利润9697.90万元，同比增长52.80%；扣非后归母净利润为4918.61万元，同比增长64.03%，前三季度扣非后归母净利润为7886.65万元，同比增长46.73%；基本每股收益0.14元/股，同比增长55.56%，前三季度基本每股收益0.27元/股，同比增长50.00%。
公司是国内高性能MEMS惯性传感器国内稀缺标的，国产突破
公司自2012年成立以来，实现高性能MEMS惯性传感器国产突破，产品广泛应用于高端工业、智能制造、无人系统、高可靠等领域，打破了霍尼韦尔、ST、SiliconSensing等海外龙头的垄断，真正意义上实现国产自主可控。
MEMSIMU放量在即，高精度自动驾驶和人形机器人核心器件
IMU通常是由一颗三轴MEMS陀螺仪和一颗三轴MEMS加速计组成，公司核心产品是高性能MEMS陀螺仪和MEMS加速度计，具有成熟的芯片设计、封装测试等技术工艺。IMU作为自动驾驶在定位领域的最后一道防线，成为自动驾驶的核心器件；人形机器人在达到自由行走、身体稳定、姿态控制等精度要求，也需要增加配置IMU的数量来完成。我们基于人形机器人单机需要4个MEMSIMU、自动驾驶L3及以上精度渗透率达到20%、单颗IMU价格按照1000元的乐观假设，预测高性能MEMSIMU市场规模最高达100亿元。目前国产高性能三轴芯片自主可控已突破，放量在即百亿市场有望迎来爆发。
投资建议
我们看好公司长期发展，民用市场放量，维持预测：2023-2025年营业收入为3.30/4.74/6.92亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为1.63/2.26/3.27亿元；2023-2025年对应的EPS为0.41/0.57/0.82元。公司当前股价对应的PE为83/60/42倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。
