业绩逐步修复，新项目带来成长

　　建龙微纳(688357)

　　业绩简评

　　10 月 19 日，公司发布 2023 年三季报，公司 2023 年前三季度实现营业收入 8 亿元，同比+29.48%， 实现归母净利润 1.36 亿元，同比+0.56%，3 季度单季，公司实现营业收入 3.02 亿元，同比+41.3%，归母净利润 6100 万元，同比+13.81%，业绩符合预期。

　　经营分析

　　收入整体保持增长， 费用有所提升。 报告期内，在家用医疗制氧领域，公司与主要客户的合作关系得到了进一步的巩固和深化。随着一系列稳增长政策措施集中发力，市场预期逐渐恢复， 2023年下半年开始公司下游工业客户需求逐渐回暖，对公司工业制氧分子筛等需求产生了积极的影响。建龙（泰国）有限公司前三季度营业收入较上年同期增长 89.75%。此外，根据公司公告， 公司实现了国外某大型气体公司新建 VPSA 项目制氧分子筛供应，同时也实现了刚果金某 42000Nm3/h 的新建 VPSA 制氧项目的制氧分子筛的供应，进一步拓宽了海外市场份额。在石油化工与能源化工领域，公司完成了中石油长庆油田的世界规模第二、亚洲最大的RNG 项目及塔里木油田超大型 RNG 项目的分子筛供应，并实现了一次开车成功，上述项目的成功落地，拓宽了公司产品的应用场景，进一步巩固公司在同行业的领先地位。

　　新项目建设和投产将带来新一轮成长。 公司目前拥有成型分子筛产能 47000 吨，分子筛原粉产能 43000 吨。 当前公司在建工程2.63 亿元， 在建项目中丰富： 22 年定增募投吸附产业园改扩建项目（一期）， 23 年发行可转债募投吸附材料产业园改扩建项目（二期）、泰国子公司建设项目（二期）。 我们认为，伴随着上述项目的投产，公司的市占率和产品结构将进一步丰富。

　　盈利预测、估值与评级

　　原料价格有所回落，终端需求逐步复苏， 我们修正公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.11（ -16.29%）、 3.01（ -14.37%） 和 4.05亿元（ -11.50%）； EPS 分别为 2.54、 3.62 和 4.86 元，对应 PE 分别为 20.99X、 14.71X 和 10.94X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　分子筛产能建设不及预期； 催化类分子筛放量节奏不及预期；产品竞争格局恶化；分子筛需求不及预期