2023年三季报点评：海外业务整合效果兑现，盈利中枢持续上移！

　　均胜电子(600699)

　　投资要点

　　公告要点： 公司发布 2023 年三季报，业绩符合我们预期， 2023 年 Q3实现营收 142.96 亿元，同比+11.48%，环比+3.65%，实现归母净利润 3.03亿元，同比+28.22%，环比+10.13%，实现扣非归母净利润 2.75 亿元，同比+60.38%，环比+4.50%。

　　整合效果逐步兑现，盈利中枢持续上移。 2023 年三季度公司汽车安全业务整合效果兑现，实现营收 99.39 亿元，受益于欧洲、美洲区业务改善，三季度安全业务毛利率提升至 12.6%， 相较 23H1 提升 1.96pct；汽车电子业务同期实现营收 43.57 亿元，毛利率提升至 20%， 相较 23H1 提升0.13pct。

　　持续揽获新订单， 订单结构明显改善。 2023 年前三季度公司新获全生命周期订单 590 亿元， Q3 新获全生命周期 168 亿元。 2023 年前三季度公司新获汽车电子业务订单 250 亿元，占比超 40%，新能源订单 350 亿元，占比约 60%。公司紧跟智能化、电动化行业趋势，同时发挥国内业务团队的能动性，前三季度国内业务团队获全球市场订单超过 250 亿元，占比提升至 42%。

　　聚焦国内市场开拓，产能不断扩张。 公司持续推进国内产能提升， 据公司 2023 年中报披露， 合肥新产业基地一期于今年 Q3 正式投产，新增方向盘 400 万件，安全气囊 1000 万件年产能。公司积极响应国内市场需求，汽车安全业务已完成对国内新能源销量前十客户的全覆盖， 产能扩张叠加客户拓展有望实现收入规模快速提升。

　　盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2025 年营收预测为 540.13/604.16/676.92 亿元，同比分别+8%/+12%/+12%； 维持 2023~2025 年归母净利润为 9.8/15.13/20.78 亿元，同比分别+149%/+54%/+37%，对应 PE分别为 25/16/12 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 下游乘用车需求复苏不及预期，汽车安全业务修复不及预期，乘用车价格战超出预期