2023年三季报点评：光伏热场盈利有望反转，刹车盘、负极多点开花

　　金博股份(688598)

　　事件：10月24日，公司发布2023年第三季度报告，23年Q1-Q3公司实现营收8.78亿元，同比-23.46%；实现归母净利3.12亿元，同比-37.21%；实现扣非归母净利0.61亿元，同比-78.24%。分季度来看，23年Q3公司实现营收2.71亿元，同比-9.69%；实现归母净利2883.14万元，同比-77.61%；实现扣非归母净利86.38万元，同比-98.43%。本期营业收入和扣非净利润下滑主要系由于产品价格下调所致。

　　盈利能力短期承压，看好Q4迎来反弹。公司23年Q1-Q3毛利率为33.52%，同比-16.58Pcts，其中Q3毛利率为26.77%，同比-16.91Pcts，环比-10.27Pcts，盈利能力承压的主要原因是光伏热场产品价格下降，我们认为三季度光伏热场的价格与盈利已基本触底，四季度有望迎来反弹，产品价格下调或将利于行业实现尾部出清，竞争格局有望向好，且随着N型大规模推广带动高纯度热场需求扩张，叠加公司锂电负极热场、碳陶刹车盘等产品的持续推进，公司盈利有望修复。

　　热场产能扩张加速，有望受益于N型放量。公司定增项目高纯大尺寸先进碳基复合材料项目已于23年上半年全面达产，热场年产能达3500吨。此外，近两年以来TOPCon产能扩张加速，根据口袋光伏预测，目前投产、在建和规划总产能近1500GW，随着N型电池市场渗透率的逐步提升，光伏行业对热场部件的综合性能特别是纯度的要求越来越高，而热场的材料设计与制造具有较高的技术门槛，金博深耕热场环节多年，技术实力出众，有望受益于N型放量。

　　打破海外技术垄断，碳陶刹车盘新品发布。公司于10月23日推出了KBCS麒麟系列短纤维碳/陶制动盘、KPC系列高性能碳/陶盘用刹车片，其中碳陶短纤盘价格999元起，性价比相较于国外产品具有竞争力，可满足从商用车到乘用车等各类车型的不同需求，根据公司规划，2023年碳陶刹车盘、刹车片的年产能将达到40万盘、800万片，2025年提升至400万盘、2000万片。

　　布局锂电负极热场领域，有望贡献新盈利增长点。公司已开发出适用于锂电领域的热场产品，包括匣钵、坩埚、箱板和立柱等产品，根据公司7月新品发布会消息，公司规划23-25年锂电热场产能为1/4/10万吨，目前公司热场产品已成功应用于公司年产10万吨的锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目，公司锂电负极产品或将推动锂电池正/负极热处理工艺的技术革新与降本增效。

　　投资建议：预计公司23-25年营收为18.19/37.60/68.32亿元；归母净利润为4.89/7.69/12.21亿元，对应10月24日收盘价PE为24x/15x/10x，公司主业竞争力持续强化，多成长曲线共舞，盈利能力有望改善，维持“推荐”评级。

　　风险提示：产能扩张速度不及预期、下游需求不及预期等。