三季度扭亏为盈，足球业务亏损持续收窄，重磅IP《冒险岛》东南亚上线表现不凡

　　星辉娱乐(300043)

　　本期内容提要:

　　事件： 星辉娱乐2023 年 10 月 22 日发布第三季度报告，前三季度实现营业收入 14.66 亿元，同比增长 12.77%；归母净利润 5727.22 万元，同比增长216.28%。点评：

　　星辉娱乐 23Q3 单季度实现营收 7.51 亿元，同比增长 43.67%，归母净利润 1.34 亿元，上年同期净亏损 3561.91 万元，扭亏为盈，主要系公司体育业务降低球员成本，优化成本结构所致，此外游戏业务亦贡献部分增量。 23 年 Q3 公司销售费用 8607.62 万元，同比上升 159.49%，销售费用率 11.46%，同比+5.12pct，主要系报告期内公司游戏业务推广投入增加所致;管理费用 6488.04 万元，同比上升 1.83%，管理费用率 8.64%， 同比-3.55pct;研发费用 843.02 万元，同比下降 1.26%，研发费用率 1.12%，同比-0.51pct。

　　游戏业务：公司调整游戏业务战略， SLG 类与重磅 IP 产品贡献业绩增量。腾讯独家代理的三国 SLG 产品《战地无疆》定档 8 月，上线一周iOS 免费榜排名保持前十，策略游戏畅销榜最高排名第八，首月流水破亿。《冒险岛》 IP 2023 年 7 月在东南亚三个国家上线，荣获 iOS 免费榜新马泰 Top1、畅销榜新加坡 Top1 霸榜十天,以及泰国、马来西亚游戏畅销榜 Top2 的成绩，表现不凡，大陆地区有望 24 年上线。 后续重磅产品储备丰富：如《斗破苍穹》预计 2024 年下半年上线，《仙境传说》预计 2024 年-2025 年初推出。

　　足球业务继续优化成本结构，为三季度贡献了重要的利润增量。 公司逐季度降低球员成本，第三季度进入 23/24 新赛季，俱乐部对所有一线队球员及教练团队执行下调后的薪资政策；同时在 7-8 月份足球联赛的球员转会窗口期，俱乐部利用租借、转会等方式对球队进行了调整，球员的转会出售及加盟补充等措施为俱乐部带来超过 1 亿元的净收益。调整后的成本情况运营将持续至冬季窗口到来。

　　玩具业务基本面保持稳定。 公司与一汽奥迪、宝马等 4S 店合作持续深入，还积极开拓了一批大型室内连锁游乐场，包括大玩家、星际传奇等。在 F1 方面，公司 Q3 推出了阿尔法罗密欧 F1Team ORLEN C42 积木车、红牛 F1 遥控车。第四季度，公司将陆续推进 1： 10 悍马积木车、1:14 法拉利 499P 遥控车、 1:14 奥迪 RS Q e-tron E2 积木车等玩具新品的研发上市工作。

　　投资建议： 公司游戏业务重磅产品储备充分，上线节奏明晰，足球业务亏损明显收窄。 我们认为， 23 年公司着重进行资源的积累，利润有望形成锚点， 24 年利润有望进一步释放。根据 2023 年 10 月 23 日 Wind一致预期，公司 23-25 年净利润 0.73/2.01/2.93 亿元，同比增长124%/175%/46%，对应 PE 分别为 56X/20X/14X，建议关注。

　　风险因素： 行业竞争加剧风险、游戏表现不及预期、汇率波动风险