三季度净利润增长4%，云业务保持良好增长
中国联通(600050)
核心观点
三季度净利润增长4.3%。公司2023年前三季度实现收入2817亿元（同比+6.7%），实现归母净利润76亿元（同比+10.9%）；EBITDA为787亿元，同比提升2.7%。单三季度方面，公司实现收入899亿元（同比+2.4%），实现归母净利润21亿元（同比+4.3%）。
收入结构优化，云业务保持良好增长。公司收入结构持续优化，前三季度产业互联网业务实现收入607亿元，占主营业务收入比达到24%，同比+1.8pct。
大计算方面，“联通云”保持良好增长，实现收入367亿元，同比提升36.6%。
大数据方面，公司深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，大数据业务收入实现人民币40.7亿元，同比增幅达到46.7%。大应用方面，5G虚拟专网服务客户数达到6897家，较去年底增长超过3000家。
基础业务稳健增长，增值服务持续突破。移动业务方面，前三季度移动用户规模达到3.32亿户，移动用户净增达到967万户，推动公司移动主营业务收入实现1307亿元，同比增长2.6%，移动ARPU达到44.3元。固网宽带方面，用户规模达到1.11亿户，年内净增用户突破783万户，宽带接入及应用收入同比增长8.7%达到460亿元，宽带综合ARPU达到47.9元。公司基础业务相关的增值服务持续突破，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近2亿户，年内净增近6000万户。物联网方面，物联网终端连接数达到4.67亿个，推动物联网业务收入实现人民币75.2亿元，同比增幅达到21.9%。
费用管控加强，研发投入布局战略性新兴产业。费用端，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为9.2%/6.5%/1.5%，三项费用率合计同比-0.9pct，持续强化费用管控。研发上，公司持续投入加快布局战略性新兴产业，年内授权专利数量达到1888个，同比提升38.2%。
风险提示：5G发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。
投资建议：考虑到整体宏观经济环境影响，部分政企端需求有所延缓，基于此略下调此前盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为82/92/101亿元（原为85/98/110亿元），当前股价对应PE分别为18/16/15x，对应PB分别为0.9/0.9/0.9x，维持“买入”评级。
