业绩符合预期，摩洛哥项目快速推进

　　森麒麟(002984)

　　业绩简评

　　2023年10月24日公司发布了2023年三季度报告，公司前三季度实现营业总收入57.4亿元，同比增长21%，归母净利润为9.9亿元，同比增长50%；其中3季度单季度实现营业收入22亿元，同比增长38.6%，环比增长17.4%，归母净利润3.87亿元，同比增长110%，环比增长8.7%。

　　经营分析

　　行业高景气，公司轮胎产销稳步向好。今年轮胎行业景气度持续向好，公司业绩也随行业一起开始向上修复。2023年前三季度，公司完成轮胎产量2126万条，同比增长31.3%；其中半钢胎产量2071万条，同比增长30.7%；全钢胎产量54万条，同比增长59.3%；完成轮胎销售2165万条，同比增长28.4%；其中半钢胎销量2113万条，同比增长27.2%；全钢胎销量52万条，同比增长100.6%。3季度单季度实现轮胎产量773万条，销量797万条，其中半钢胎销量为773万条，全钢胎销量为24万条，单季度产销均创新高。

　　摩洛哥工厂一期开工建设，二期规划落地，全球产能布局优化。10月21日森麒麟智能制造工厂在摩洛哥开工建设，工厂总占地20万平方米，一期项目年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎，是森麒麟继泰国、西班牙后在海外规划的又一座轮胎智能工厂，项目建成后将成为摩洛哥唯一一家轮胎制造企业，将大幅提升森麒麟的全球竞争力。为了充分发挥摩洛哥在国际贸易中的区位优势，公司拟自筹资金1.93亿美元在摩洛哥投资建设年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎的二期项目，项目建设周期12个月，根据可研报告测算，项目建成达产后预计可实现营业收入2.1亿美元，利润总额5791万美元。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司为国内智能制造轮胎龙头，随着新产能的放量和海外布局的加速推进，业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.6亿元、17.7亿元、20.7亿元，当前市值对应PE估值分别为16.38/12.56/10.73倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、“双反”税率波动