需求充沛、产能建设持续推进，Q3收入创新高
森麒麟(002984)
投资要点
事件：公司发布2023第三季度报告，23年前三季度公司实现收入57.42亿元，同比+20.88%，其中Q3实现收入22.05亿元，同比+38.60%；前三季度公司归母净利润/扣非归母净利润分别为9.93/9.57亿元，同比分别+50.06%/+17.87%，其中Q3公司归母净利润/扣非归母净利润分别为3.87/3.74亿元，同比分别+110.09%/38.96%。Q3公司实现毛利率27.53%，同环比分别+7.92/+5.08pct。
一、需求充沛，公司半钢、全钢产销齐增
2023M1-9，公司完成轮胎产量2,125.77万条，较上年同期+31.26%；其中，半钢胎产量2,071.45万条，较上年同期+30.66%；全钢胎产量54.32万条，较上年同期+59.27%。公司完成轮胎销售2,165.21万条，较上年同期+28.35%；其中，半钢胎销量2,113.21万条，较上年同期+27.23%；全钢胎销量52.00万条，较上年同期+100.62%。
二、践行“833plus”战略规划，深化摩洛哥产能布局
公司筹划建设的摩洛哥一期“年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”有望在2024年投产，且于2023年10月审议通过《关于在摩洛哥投资建设高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）的议案》，拟自筹资金19,306.47万美元在摩洛哥投资建设“年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”，有望更好承接美欧市场需求，并规避关税等外部风险。
投资策略：
预计公司23/24/25年实现营收82.30/103.28/124.68亿元，归母净利润13.84/18.69/23.48亿元，EPS为1.86/2.51/3.16元/股，当前股价对应PE为16/12/9倍。维持“买入”评级。
风险提示：
美欧市场需求不及预期；原材料价格波动影响公司盈利水平等。
