Q3业绩符合预期，新材料平台稳增长
厦门钨业(600549)
事件
公司10月24日发布2023年三季报，前三季度实现营收295.28亿元，同降20.01%；实现归母净利润11.61亿元，同降11.11%；实现扣非净利润10.64亿元，同降8.51%。3Q23实现营收107.98亿元，环增6.2%；实现归母净利润3.7亿元，环增5.41%；实现扣非净利润3.43亿元，环增3.64%。
评论
Q3稀土业务承压，钨钼稳定增长。1）钨钼板块：3Q23营收44.65亿元，环增5.6%；利润5.68亿元，环增6%；光伏用细钨产销量快速增长，前三季度细钨丝产品实现销量546亿米，同增214%，营收同增178%；切削工具营收同增8%。2）新能源板块：3Q23实现营收50.01亿元，环增10.28%；利润1.74亿元，环增12.74%，钴酸锂销量10572吨，环比逐步提升；三元材料销量10727吨，Q3逐步回暖。3）稀土板块：稀土氧化物、金属受原材料价格持续下行，销量和盈利下降，3Q23实现营收13.02亿元，环降5.1%；利润-0.42亿元，环降209.7%。
厦钨新能海外投建4万吨三元产能，扩大业务布局。23年9月，为完善海外产能布局，公司控股子公司厦钨新能拟通过其全资子公司欧洲厦钨新能与OranoCAM在法国合资设立法国厦钨新能，其中欧洲厦钨新能持有合资公司51%股权，OranoCAM持有49%的股权，由法国厦钨新能投资39.61亿元建设年产4万吨三元正极材料生产线，项目建设周期44个月左右，一期2万吨正极材料产能预计于4Q25建成投产，二期预计于3Q27完成建设。
与中国稀土合作，整合国内稀土资源。23年9月，厦门钨业与中国稀土集团签署合作框架协议，拟成立两家合资公司，中国稀土集团持股51%，厦门钨业持股49%，共同合作运营厦门钨业旗下控制的稀土矿山和稀土冶炼分离产业，并争取进一步扩大开采规模及冶炼分离规模，力争将福建省内采矿证下可开采储量长期维持在20万吨REO以上，冶炼分离合资公司在合作后2-3年内于福建省内择地投资新建5000-10000吨分离产能。
盈利预测、估值与评级
根据前三季度业绩，分别下调公司23-25年归母净利润20%、6%、10%，预计23-25年归母净利润分别为16.52亿元、24.41亿元、28.42亿元，对应EPS分别为1.17元、1.72元、2.00元，对应PE分别为14倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。
