23Q3点评：业绩阶段性承压，静待湖州工厂产能利用率提升

　　嘉亨家化(300955)

　　公司公告：23Q1-Q3 实现营收 7.29 亿元/yoy-4.51%，归母净利 0.26 亿元/ yoy -45.84%，扣非归母净利 0.26 亿元/ yoy -44.33%；其中 23Q3实现营收 2.84 亿元/-6.35%，归母净利 0.13 亿元/-42.53%，扣非归母净利 0.12 亿元/-42.10%。

　　行业需求偏弱&新产线产能利用率较低或导致业绩承压。 我们认为业绩承压或主要源于： 1）受消费环境影响，行业需求复苏低于预期，相关业务收入或承压； 2）全资子公司湖州嘉亨的化妆品生产线于 2022 年6 月份开始逐步投产，由于处在投产初期，产能利用率较低。

　　综合毛利率小幅增长，期间费用率提升导致盈利端承压。 毛利端看，23Q3 综合毛利率 24.34%/yoy+0.77pct，我们认为公司综合毛利率小幅增长主要源于产品结构变动所致。 费用端看， 23Q3 期间费用率17.89%/yoy+3.56pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为0.70%/13.17%/3.26%/0.76%，同比分别+0.08/+1.08/+1.26/+1.14pct。我们认为期间费用率同比增长或主要源于： 1）针对核心技术持续布局专利，研发费用提升； 2）湖州嘉亨的化妆品生产线处于投产初期，规模效应未充分发挥，但相关运营费用增加及固定资产折旧、摊销增加。盈利端看， 23Q3 公司归母净利率 4.41%/yoy-2.77pct。

　　展望未来，我们认为公司业绩或有望得到改善： 1） 22Q4 受疫情影响，公司归母净利润同比-34.67%，低基数下 23Q4 恢复弹性较大； 2）随着客户验厂陆续完成，湖州嘉亨化妆品生产线后续的产能利用率有望逐步爬坡。

　　风险提示： 产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期等