23Q3利润符合预期，多领域布局促进业务业绩稳定增长

　　立讯精密(002475)

　　主要观点：

　　事件

　　公司发布 2023 年三季报，根据公告，公司 23 前三季度实现收入 1558.75亿元，同比增长 7.31%；实现归母净利润 73.74 亿元，同比增长 15.22%；实现扣非归母净利润 70.33 亿元，同比增长 17.63%；毛利率 11.80%，净利率 5.31%。23Q3，公司实现单季度收入 579.04 亿元，同比减少 8.51%，环比增长20.56%；实现单季度归母净利润 30.18 亿元，同比增长 15.37%，环比增长 29.08%；实现单季度扣非归母净利润 28.78 亿元，同比增长11.27%，环比增长 20.77%；毛利率 13.76%， 环比增长 2.49pct， 净利率 6.13%。

　　23Q3 单季度毛利率持续改善， 业绩符合预期

　　公司 23Q3 收入同比出现下滑，主要原因系①公司策略性放弃了一些通讯产业利润率较低的 OEM 业务；②可穿戴产品客户未推出新品且进行了库存管控；③部分 SiP 产品由直销转内销；④Mini LED 产品销售状况不急预期；⑤客户相比往年严控自身库存，对公司营收确认产生一定影响。 但公司 23Q3 除大客户外的消费电子业务、汽车业务与通讯业务同比依旧呈较为明显的增长趋势。 并且，在美元融资利率上升（导致公司整体融资成本同比增长）、股权激励成本同比增长、叠加公司给予谨慎原则对部分资产进行计提减值的情况下，公司利润依旧符合预期，毛利率也实现了环比增长，彰显公司产品在客户及业界获得较高的认可。

　　客户端份额提升+汽车/通信业务快速提升，公司预计 23Q4 利润同环比均有所增长

　　根据公司发布的 23 年年度业绩预告， 公司预计 23 年全年实现归母净利润约 107.67~112.25 亿元，同比增长 17.5~22.5%；预计实现扣非归母净利润 103.05~109.33 亿元，同比增长 22.07~29.51%。对应公司 23Q4实现单季度归母净利润 33.93~38.51 亿元，同比增长 22.79~39.37%；实现单季度扣非归母净利润 32.72~39.00 亿元，同比增长32.85~58.35%。 我们认为，随着公司在 iPhone 的份额提升， MR 的量产、 公司汽车产品以及通信产品的加速放量，公司业绩有望进一步提升。

　　投资建议

　　我们预计公司 2023~2025 年归母净利润分别为 110/137/180 亿元， 对应PE 为 20.33/16.34/12.45 倍， 维持“增持”评级。

　　风险提示

　　下游需求恢复不及预期、新品渗透率不及预期