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2023年三季报点评:Q3业绩超预期,售前、售后双轮驱动业绩成长
兆丰股份(300695)
事件概述:2023年10月24日,公司发布三季报,2023年前三季度实现营收5.69亿元,同比+54.15%;实现归母净利润1.29亿元,同比+4.04%,实现扣非归母净利润1.11亿元,同比+19.47%。
Q3业绩超预期,公司业绩持续修复。23Q3公司实现营业收入2.32亿元,同/环比+106.83%/+14.93%;实现归母净利润0.52亿元,同/环比+88.65%/+0.85%。业绩持续高增长,主要系:1、营收端:公司持续推进“深耕售后市场,积极开拓主机业务”双轮驱动发展战略,现已进入收获期。海外售后市场持续开拓东南亚、中东等新兴市场;国内前装主机业务当前已获长安、吉利、奇瑞、北汽越野、北汽等国内多家主机厂认可;同时,在商用车板块,公司现已供货陕西汉德车桥、比亚迪商用车、吉利汉马科技等多家商用车车桥厂,双轮驱动战略贡献核心营收弹性。2、盈利能力:2023年前三季度毛利率为30.68%,同比+2.16Pcts。其中,23Q3毛利率为33.44%,同比+10.39Pcts。毛利率持续修复,其主要原因为海运运费及原材料价格持续下探所致。2023年前三季度归母净利率为22.60%,同比-10.89Pcts。其中,23Q3归母净利率为22.53%,同比-2.17Pcts。净利率同比小幅下滑,其主要原因为:1)汇兑收益下降导致2023年前三季度公司财务费用率同比增长13.39%;2)去年同期收到云栖基金分红款致同期基数高所致。3、费用控制:2023年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.38Pcts/-4.22Pcts/-1.70Pcts/+13.39Pcts,财务费用率变化系美元资产减少、汇兑收益相应减少所致。公司积极的市场销售战略取得成效,售后及主机业务双双增长,规模效应逐步体现。当前公司在手订单饱满,并将加快募投项目产线投入,后续业绩增长动力强劲。
拓品类,售前与售后双轮驱动,业绩有望进入上行周期。拓品类:公司在深耕轴承主营业务基础上,新增汽车电控领域的投入,逐步形成机械+电子的产品协同发展模式,提升整体竞争实力。公司新能源车载电控项目正在稳步推进中,目前生产车间、配套产线等工作已逐步建成,各项研发工作也在积极展开。此外,公司积极整合垂直产业链,推进核心产业链全覆盖,年产3000万只汽车轮毂轴承单元项目厂房和一期设备均已建成投产,强化了轮毂轴承产业链的自主可控,并为配套业务开展提供了可靠保障。双轮驱动:售后市场领域,公司深入了解汽车轮毂轴承单元产品海外售后市场情况,掌握新老客户需求,深挖存量客户,持续开拓海外新兴市场;主机配套业务领域,公司持续推进国内前装业务战略布局,当前前装业务已逐步获得国内多家主流汽车厂商认可,同时,公司持续推进某头部主机厂新能源核心平台A点定点项目,当前进展顺利。同时,为推进企业数字化转型,密切跟踪AI、高端装备、数字制作等前沿科技领域,公司以自有资金出资5000万元参与投资设立深圳鹏城愿景,一方面有助于持续推进企业数字化转型,另一方面有助于拓宽公司投资渠道,促进公司长远发展。售后市场稳步增长,前装业务加速发力,售前+售后业务持续放量驱动公司业绩持续反弹。
投资建议:我们预计公司23-25年实现营收8.23/11.75/15.98亿元,实现归母净利润1.68/2.15/2.71亿元,当前市值对应2023-2025年PE为21/17/13倍。公司布局海外轮毂轴承后装市场,同步发力国内前装市场,维持“推荐”评级。
风险提示:新产品落地不及预期;原材料涨价风险等;
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |