2023年三季报点评：汽车安全业务盈利持续改善，发力智能驾驶
均胜电子(600699)
核心观点
均胜电子业绩持续改善。公司2023Q3实现归母净利润3.03亿元，同比增长28.2%，环比增长10.1%；实现毛利率14.93%，同比+1pct，环比+1.08pct，其中，公司安全业务毛利率在2021/2022/2023Q1/Q2/Q3分别为8.5%/9.1%/10.0%/11.3%/12.6%，公司盈利能力改善得益于业务增长的规模效应，提升自身供应链韧性，提高生产运营效率等措施，公司持续进行降本增效，随着安全业务整合结束，相应的重组费用减少，费用有所控制。随着欧洲、美洲区域的持续改善，安全业务盈利能力稳步提升，汽车电子业务毛利率稳定在20%左右。
汽车安全业务稳步增长，提升盈利能力。汽车安全业务2023年前三季度实现营业收入约287亿元，同比增长约15%，安全业务公司已经是全球龙二，且增速超越行业。公司发挥中国区管理优势，扩大中国区份额，汽车安全订单结构优化，2023年前三季度，公司全球累计新获订单全生命周期金额约590亿元，其中新能源汽车相关约350亿元，汽车电子业务约250亿元，汽车安全业务约340亿元；分市场地区看，中国市场特别是头部自主品牌/新势力的合作关系不断加强，国内业务团队新获全球市场订单金额约250亿元，占比提升至约42%。
汽车电子业务加速开拓，发力智能驾驶。汽车电子业务2023年前三季度实现营业收入约126亿元，同比增长约17%。1、智能座舱方面，公司合作华为共同推进基于华为芯片和鸿蒙操作系统的座舱域控研发，预计于2023年下半年开始量产。2、新能源管理订单获得突破，2023年4月公司披露获得某车企全球性项目定点，预计全生命周期订单总金额约130亿元。3、智能驾驶方面，公司已和国内外多家整车厂商共同推进基于不同芯片平台的智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器及中央计算单元等项目的研发，2023年上半年公司与地平线签署战略合作协议，发布了首款基于高通芯片的自动驾驶域控制器产品，发力智能驾驶。
投资建议：考虑到公司三季度盈利恢复速度，上调盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润为10.60/13.66/16.61亿元（原为10.11/13.38/15.86亿元），同比分别168.8%/29%/21.6%，对应PE分别为22/17/14X，维持“买入”评级。
风险提示：商誉减值风险、高资产负债率风险、估值风险、政策风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、汇率风险等。
