科陆电子(002121)
事件：公司实现营业收入17.84亿元，同比+153.20%，实现归母净利润5927.37万元，同比+11.90%，实现扣非后归母净利润6843.12万元，同比+377.07%。
海外储能业务放量，营收大幅增长。我们认为Q3公司营业收入大幅度增长的原因主要在于公司储能业务收入大幅增长，Q3期末公司合同负债为4.20亿元，较23H1期末的10.40亿元下降59.66%，此前已收大额预收款项的海外储能合同本期确认了收入。我们估计Q3公司储能业务收入贡献或超过11亿元。
费用率显著改善，扣非后归母净利润转正。Q3公司实现毛利率26.08%，同比小幅下滑0.1pct。从费用率来看，Q3销售、管理、研发、财务费用率分别同比-7.13pct、-4.92pct、-5.02pct、-3.45pct，费用率得到了显著改善。23Q3公司扣非后归母净利润实现转正。
美的系接任公司总裁，储能业务放量在即。为更好专注于储能业务发展，公司总裁周涵先生辞去总裁职务，仍担任储能产品公司总经理，新任总裁姜华方先生曾出任美的集团工业技术事业群电机产品公司总经理。10月，公司与美洲某客户签订电池储能系统供应合同，将向该客户销售集装箱式电池储能系统合计437MWh，我们认为随着公司储能产能的扩张，以及海外储能子公司的设立，公司储能业务将进入加速发展阶段。
盈利预测：我们认为随着美的集团入主，公司业务规划有望进一步明确，借助美的集团在供应链、制造、渠道、资金等多方优势，公司经营效率提升空间较大。我们预计2023-2025年公司营业收入分别实现51.11/72.64/114.25亿元，分别同比+44.4%/+42.1%/+57.3%，实现归母净利润1.08/2.87/5.61亿元，分别同比+206.3%/+166.3%/+95.5%，对应PE79/30/15x。
风险因素：外围业务剥离减值风险、原材料价格波动、储能业务订单不及预期、电表订单不及预期、公司过去2年归母净利为负值。
