Q3产量环比增长，新能源车占比提升

　　金力永磁(300748)

　　事件

　　公司10月25日发布2023年三季报，前三季度实现营收50.50亿元，同降3.13%；实现归母净利润4.94亿元，同降28.03%；实现扣非净利润4.38亿元，同降34.67%。3Q23实现营收16.2亿元，环降8.94%；实现归母净利润1.61亿元，环增6%；实现扣非净利润1.5亿元，环降8.54%。

　　评论

　　Q3产量环比增长，新能源车占比提升。Q3氧化镨钕均价49.08万元/吨，环降1%，同降34%，稀土价格基本止跌企稳。Q3公司归母环增6%，扣非归母环降8.5%；毛利率18.43%，环增2.26pcts，净利率10.06%，环增1.72pcts，上半年稀土原材料价格大幅下跌，公司及时调整采购和库存策略，Q3盈利能力改善。Q3公司高性能钕铁硼成品产量约4275吨，环增39.8%，其中使用晶界渗透技术产量约3609吨，环增18.9%。Q3公司下游新能源车营收占比约48%、变频空调占比约18.5%、风力发电占比约8.3%、机器人及工业伺服电机占比3.3%，整体较23上半年新能源车占比提升近8pcts。

　　第二批稀土指标增长符合预期，需求有望恢复。23年第二批稀土开采、冶炼分离指标均较22年同增近10%，其中轻稀土开采指标同增10.1%，中重稀土开采指标同增7.1%，指标增长幅度整体符合预期。23年第一批稀土开采指标为12万吨，同增19.05%;冶炼分离产品11.5万吨，同增18.21%，整体符合预期。下游新能源车、风电、节能家电等领域对稀土永磁需求有望逐步恢复。

　　产能稳步扩张，墨西哥项目变更为磁组件生产。当前公司毛坯产能为23000吨/年，当前在建工程为包头二期和宁波基地：包头二期产能为12000吨项目预计23年底建成；宁波基地为3000吨/年高端磁材及1亿台套组件项目预计23年底建成；赣州年产2000吨高效节能电机用磁材项目启动建设。预计25年公司毛坯产能将扩至40000吨/年。23年10月，公司公告对墨西哥投建项目调整，将其变更为年产100万台/套磁组件生产线项目，满足客户在人形机器人、新能源车等领域磁组件的订单需求，项目计划总投资额约1亿美元。

　　盈利预测&投资建议

　　预计23-25年公司归母净利润分别为7.69亿元、10.38亿元、12.63亿元；实现EPS分别为0.57元、0.77元、0.94元；对应PE分别为28倍、21倍、17倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；产能扩张不及预期；汇率波动风险等。