Q3业绩符合预期，静待需求恢复

　　中科三环(000970)

　　事件

　　公司10月25日发布2023年三季报，前三季度实现营收64.17亿元，同降14.52%；实现归母净利润2.23亿元，同降63.73%；实现扣非净利润2.06亿元，同降66.21%。3Q23实现营收21.13亿元，环增1.15%；实现归母净利润0.61亿元，环降1.6%；实现扣非净利润0.55亿元，环降6.8%。

　　评论

　　Q3稀土价格企稳回升，公司业绩符合预期。Q3氧化镨钕均价49.08万元/吨，环降1%，同降34%，稀土价格基本止跌企稳。Q3公司归母环降1.6%，扣非归母环降6.8%，非经常性损益中0.15亿元来自政府补助；毛利率10.77%，环降1.5pcts，净利率3.28%，环降1.86pcts，主因稀土原材料价格在Q2大幅下跌，但尚未完全传导至终端客户，Q3公司营收利润仍然受到影响。23年9月，公司子公司肇庆三环增资后，公司对其持股比例下降至28.59%，其不再纳入公司合并报表范围。

　　第二批稀土指标增长符合预期，需求有望恢复。23年第二批稀土开采、冶炼分离指标均较22年同增近10%，其中轻稀土开采指标同增10.1%，中重稀土开采指标同增7.1%，指标增长幅度整体符合预期。23年第一批稀土开采指标为12万吨，同增19.05%;冶炼分离产品11.5万吨，同增18.21%，整体符合预期。下游新能源车、风电、节能家电等领域对稀土永磁需求有望逐步恢复。

　　产能持续扩张，新能源领域占比提升。目前公司烧结钕铁硼的毛坯产能为2.5万吨/年，宁波和赣州募投项目投产后，预计在24年底达到3万吨/年。原料上公司与南方稀土集团等合作，保障供应。公司产品下游应用主要包括新能源汽车、传统汽车、消费电子、工业机器人、节能家电、风电和计算机等领域，新能源车占比有望持续提升。公司背靠科学院研发优势显著，此前与日立金属签订的《专利许可协议》为公司大规模开展国际业务提供了支持，23上半年公司海外业务营收占比达到71%，较22年增加12pcts，覆盖北美、欧洲、东南亚等主要海外市场。

　　盈利预测&投资建议

　　根据公司前三季度业绩，分别下调公司23-25年归母净利润14%、11%、12%，预计公司23-25年归母净利润分别为3.46亿元、5.35亿元、6.29亿元，对应EPS分别为0.29元、0.44元、0.52元，对应PE分别为36倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；下游需求波动风险；行业竞争加剧风险。