2023年三季报点评：产能持续释放，Q3毛利率环比提升
常宝股份(002478)
事件描述：2023年10月25日，公司发布2023年三季报。2023年Q1-Q3，公司实现营收51.15亿元，同比增长13.9%；归母净利润6.22亿元，同比增长79.5%；扣非归母净利5.76亿元，同比增长78.7%。2023Q3，公司实现营收16.56亿元，同比减少4.9%、环比增长1.1%；归母净利润1.71亿元，同比增长2.9%、环比减少31.9%；扣非归母净利1.76亿元，同比增长19.4%、环比减少25.4%。
点评：产销规模持续增长，Q3毛利率环比提升
①量：产销规模持续增长。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，公司产销规模持续增长。
②价：Q3毛利率环比提升。受益于油气领域景气度较高，公司2023Q1-Q3毛利率同比提升5.73pct至18.85%。2023Q3，公司毛利率为20.29%，同比提升5.23pct，环比提升3pct。
未来核心看点：先进产能持续释放，产品结构有望升级
①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。2023年全球油气投资有望持续增长进一步提振油气管道需求。火电锅炉管方面，2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023两年火电将新开工1.65亿千瓦，公司火电锅炉管需求有望得到提振。
②公司先进产能持续释放。公司重回能源管材主线业务，引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组，并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司产销量持续增长。
③拓展高端业务，打造新盈利增长点。公司拟建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线，项目总投资估算为5.2亿元，预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元，年利润总额6307万元，项目税后IRR为11.65%，税后投资回收期为9.33年（含建设期）。同时公司打算新建年产8500吨新能源及半导体特材项目，固定资产建设投资估算为5.06亿元，预计达产后新增年营业收入7.9亿元，年利润总额1.05亿元，项目税后IRR为18.2%，投资回收期为6.5年（含建设期）。
盈利预测与投资建议：我们认为，受益于行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司2023-25年归母净利润预计依次为7.78/7.20/8.00亿元，对应10月26日收盘价的PE为7x、8x和7x，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。
