2023年三季报点评：Q3业绩符合预期，热管理领域全面发展
银轮股份(002126)
投资要点：
事件：银轮股份发布2023年三季度报告。
点评：
2023Q3公司业绩增长符合预期。公司2023年前三季度实现营收79.92亿元，同比增长33.19%。实现归母净利润4.44亿元，同比增长91.61%。实现扣非后归母净利润4.14亿元，同比增长124.31%。其中，第三季度实现营收27.3亿元，同比增长27.94%。实现归母净利润1.58亿元，同比增长58.10%，实现扣非后归母净利润1.55亿元，同比增长69.70%。
盈利能力稳步提升，屡获新能源项目定点。2023Q3公司毛利率为21.99%，同比提升1.01pct，环比提升1.08pct，净利率为6.81%，同比提升1.53pct，环比提升0.03pct。公司新能源汽车订单持续释放，在商用车、工业及民用等领域的热管理业务营收均呈现较快增长。在新能源汽车热管理领域，公司先后获得比亚迪、特斯拉、某造车新势力、宁德时代、沃尔沃、理想、卡特彼勒、康明斯、中国重汽等国内外乘用车及商用车主机厂热管理相关订单。在数字与能源热管理领域，公司热泵及储能板、光伏逆变器液冷机组、铝片式变压器换热器、风电变压器换热器等产品均获得项目订单。公司预计上述项目达产后将为公司新增年销售收入超36亿元，其中新能源业务约28.1亿元，占比约78%。
拟在合肥设立全资子公司，辐射周边新能源客户。为满足客户属地化供货需求，公司拟在安徽合肥设立全资子公司，首期投资1.3亿元，主要生产前端模块、电池冷却器等产品，有望进一步提升公司在国内新能源热管理领域的市场占有率。设立合肥子公司，将降低物流、制造等运营资本，提高综合盈利能力，新公司计划将于2024年12月投入量产，预计2025年销售收入2.5亿元。
维持增持评级。公司是国内汽车热管理全领域龙头企业。随着汽车产业电气化转型，新能源热管理单车价值量翻倍式提升，公司加大新能源产品的研发及属地化产能扩充，公司将乘汽车行业电气化转型之风，业绩有望开启新一轮成长曲线。预计公司2023-2025年每股收益分别为0.76元、1.01元、1.35元，对应PE分别为24倍、18倍、13倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；新能源汽车销量不及预期风险；毛利率下滑风险；原材料价格大幅上涨风险。
