2023年Q3业绩点评：短期业绩承压，毛利率稳步提升

　　拓邦股份(002139)

　　事件：公司发布2023年三季报

　　下游去库存叠加需求恢复不及预期，23Q3业绩承压：公司2023年前三季度营收63.6亿元，yoy-2.7%，归母净利润3.8亿元，yoy-18%，扣非归母净利润3.8亿元，yoy+2.9%，Q3单季实现营收21.1亿元，yoy-8.8%，归母净利润1.2亿元，yoy-44.3%，其中家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，随着前期投入逐步体现，工商业储能BMS出货实现快速增长，新能源板块环比二季度趋势向好。受通胀压力、国际关系及行业下游去库存的影响，公司短期增速承压，公司三季度毛利率23.2%，环比上升1.9pct，同比提升4.7pct，主要系公司新产品、优势产品份额提升，提效降本工作取得成效。

　　持续加大研发投入，坚持创新驱动战略：费用端23Q3公司销售/管理/研发费用率分别为3.4%/4.7%/7.6%，同比分别上升0.6/0.8/1pct，公司管理费用及销售费用增加主要是海外工业园前期投入、国际客户拓展及参展费用增加以及数字化建设所致。公司围绕创新驱动战略，持续保持创新投入，提升内部运营效率，同时提升国际化运营能力，多举措提升公司在目标市场的占有率及产品力。公司投入多项战略重点项目研发，如变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS等，以提供更具成本优势和有竞争力的产品。

　　新能源业务趋势向好，智能控制器迎增量发展空间：随着户储、便携式储能、绿色出行需求高增，新能源业务应用场景不断拓展，公司面向中小储能及新能源车辆两大应用领域，加快产能投入，细分化产能布局，随着钠离子电池、储能逆变器、光储充一体机等新产品及系统解决方案逐步推向市场，未来均有望成为新能源板块高价值增长领域。此外，随着去库存逐渐见底及终端需求边际向好，智能控制器作为智能化、低碳化社会必需品，具备增量发展空间，公司有望发挥头部企业优势恢复持续增长。

　　盈利预测与投资评级：考虑公司短期业绩受到行业下游去库存及需求复苏不及预期影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润5.3/7.2/9.3亿元（前值为6.6/9/11.9亿元），当前市值对应PE分别是23/17/13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；产品价格波动的风险；毛利率波动风险