亚运收入部分释放，期待Q4多项目确认带动业绩进一步增长
锋尚文化(300860)
10月25日晚，公司发布2023年第三季度报告。据报告，公司前三季度实现营业收入3.70亿元，同比增长55.88%；实现归母净利润5864.50万元，同比增长20.43%；实现扣非归母净利1464.34万元，同比增长181.34%。在亚运会业绩部分释放后，公司Q3收入对比H1有较大提升。展望Q4，期待亚运会闭幕式、亚残运会开闭幕式及其他项目带来的业绩增量，我们维持买入评级。
支撑评级的要点
亚运会开幕式完美落幕，三季度业绩环比大幅增长。公司前三季度实现营业收入3.70亿元，同比增长55.88%；实现归母净利润5864.50万元，同比增长20.43%；实现扣非归母净利1464.34万元，同比增长181.34%。其中，受益于亚运会开幕式项目的收入确认，三季度业绩环比增长显著，单三季度实现营业收入3.16亿元，占一至三季度营业收入的85.48%。单三季度实现归母净利5827.83万元，同比增长516.73%；实现扣非归母净利4946.72万元，同比增长1153.58%。公司亚运会开幕式项目实现了东方美学与体育精神的创造性结合，获得国内外媒体众多好评，全国及世界主流媒体皆有报道和持续跟踪，开幕式当晚电视端累计观众人次达到1.99亿次，且央视的宣传报道被1173家海外主流媒体转载3365次，全球阅读量达6.83亿，体现国家文化实力并培育了文化自信。
展望Q4期待后续项目收入确认带来的业绩增长。公司项目收入确认方式为完工后一次性确认，根据亚运会安排，亚运会闭幕式、亚残运会开幕、闭幕式分别安排在10月8日、22日、28日，在项目结束后预计仍会对公司Q4业绩带来较多增量。此外，公司仍在积极扩展业务并获得项目，Q3公司获得唐岛湾文化艺术中心配套项目、长安乐舞台秀项目、第十四届冬季运动会开闭幕式仪式和文艺演出等项目，10月公司与杭州萧山区正式签约，计划推出实景演艺《湘湖·雅韵》，并宣布集团区域总部即将落户萧山。后续项目收入确认对于公司业绩的拉升值得期待。
演艺演出消费持续火热，公司核心创意优势持续发力。演艺演出市场表现持续火热，国庆期间据中国演出行业协会数据监测，全国营业性演出44237场，与去年十一假期同比增227.68%，与2019年同比增长48.95%；票房收入20.05亿元，与去年同比增长322.14%，与2019年同比增长82.60%；观众人数1180.35万人次，与去年同比增长261.83%，与2019年同比增长61.06%。公司持续发挥其在创新创意领域优势，公司参与打造的中国首部大型驻场观念演出《无界·长安》即将在11月首演，有望持续深化演艺演出消费市场布局，扩大公司业务范围。
估值
在亚运会收入部分确认下公司业绩已实现环比高增，Q4其他项目的收入确认有望保持公司业绩高增态势。公司在文化创意领域竞争优势明显，在部分大型项目的表现上可以代表国家文化软实力。考虑到ToB、ToG端市场需求恢复较慢，结合公司前三季度业绩表现以及23年激励考核目标，调整公司23-24年EPS预测至2.44/3.32元，对应市盈率为19.5/14.3倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
市场竞争风险、项目制作与收入确认风险、拓展速度不及预期风险。
