公司信息更新报告：2023Q3业绩阶段性承压，净利率持续提升

　　爱玛科技(603529)

　　短期承压不改长期成长趋势，看好未来发展，维持“买入”评级

　　公司2023Q1-3实现营业收入174.6亿元（+1.3%），归母净利润15.58亿元（+13.2%），扣非净利润14.47亿元（+6.1%）；单Q3季度实现营业收入72.4亿元（-7.1%），归母净利润6.6亿元（-3.5%），扣非净利润6.1亿元（-8.4%）。2023Q1-Q3公司利润增速高于收入增速，或主要受益于公司控费降本持续推进、单车盈利同环比增长。2023Q1-Q3价格战对公司影响较大及2023Q4为行业淡季，我们下调盈利预测，预计2023-2025公司归母净利润为20.08/23.23/28.26亿元（原为21.81/26.24/31.58亿元），对应EPS2.33/2.69/3.28元，当前股价对应PE为12.1/10.4/8.6倍。公司产品及渠道积累深厚，成长动力充足，维持“买入”评级。

　　行业终端动销环比改善，公司单车利润增长韧性凸显

　　我们测算公司2023Q1-Q3ASP同比+1.0%至1906元/台，主要或受行业价格战扰动，公司单车利润同比+13%至171元/台。分季度看，2023Q3行业价格战仍持续，受益于中秋国庆小长假及低温天气延后，行业终端销售环比改善、库存水位降低。2023Q3公司ASP为1880元/台，同比基本持平；单车利润为173元/台，同比约+4%，环比约+5%。公司坚持以利润为导向，内部优化产品结构、推动精益生产，外部受益于原材料下降，2023Q3在行业价格战持续情况下单车利润同环比实现提升，我们看好2023Q4在行业价格战趋缓情况下单车利润继续提升。

　　2023Q1-Q3净利率实现逆势提升，费用端控制平稳

　　公司2023Q1-3毛利率15.8%（+0.5pcts），期间费用率为5.5%（+0.2pcts），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/2.1%/2.4%/-1.8%，同比分别变动+0.1/+0.2/+0.2/-0.2pcts；2023Q1-Q3净利率为9.0%（+1.0pcts）。分季度看，公司Q3季度毛利率为16.1%（+0.03pcts），期间费用率为5.6%（+0.7pcts）；公司Q3单季度净利率为9.2%（+0.4pcts）。2023Q1-Q3公司毛利率或受益于原材料价格下降同比略增，费用端控制平稳，净利率于行业价格战下实现逆势提升。

　　风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。