海内外齐发力，盈利持续改善

　　海信视像(600060)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布 2023 年第三季度报告，2023 年前三季度实现营收 392.3亿元，同比增长 20.7%；实现归母净利润 16.3亿元，同比增长 47.1%。Q3单季度实现营收 143.5 亿元，同比增长 16.7%；实现归母净利润 5.9 亿元，同比增长 15.2%。

　　海内外共同发力，市场高质量发展。报告期内，公司智慧显示终端实现营收 302.4亿元，同比增长 19.5%。其中智慧终端显示境内、境外分别实现营收 118 亿元/184.4 亿元，同比增长 11.1%/25.6%。国内市场优势进一步巩固，中国境内海信系电视零售额市占率同比提升 3.8%，突破 30%，线下高端零售额市占率稳步增长达 38.5%。根据奥维云网统计，2023年第三季度海信系品牌价格指数同比提升 4 个点。海外市场方面，北美及欧洲为主要海外增量贡献市场，销量同比均双位数增长。此外，海信品牌电视品牌价格指数在美国、德国、英国、法国、意大利、西班牙、日本、泰国等市场均同比提升。

　　降本增效，盈利持续改善。报告期内，公司综合毛利率 17.0%，同比减少 0.8%。公司主要原材料价格大幅上涨，生产成本的增加导致公司毛利率出现下滑。公司注重费用管控，期间费用率有所优化。报告期内，公司销售费用率为 6.5%，同比减少 1pp；管理费用率为 6.1%，同比减少 0.1pp。综合来看，公司净利率为 4.9%，同比提升 0.3PP。

　　研发创新构筑竞争优势，智能大屏和技术创新推动双位数增长。报告期内，公司致力于创新升级产品，研发费用投入总额达 17.2亿元，同比增长 14.6%.ULEDX显示技术平台全新升级，实现万级分区新高度, 致使 ULEDX及 ULED 电视销售额同比增长 84%，销量同比增长 59%。激光显示百寸级产品高速增长，加速全球化发展，海信 100 英寸及以上家用激光显示产品（激光电视及激光影院）销量同比增长 40%，获得较好的市场反馈。

　　盈利预测与投资建议。公司从客厅电视走向家庭、商业显示领域。公司加强高端芯片研发，产品结构升级，治理改善效率升级，盈利能力提升。我们预计公司 2023-2025年 EPS分别为 1.7/1.99/2.25元，未来三年归母净利润保持 20.7%的复合增速，首次覆盖，给予“持有”评级。

　　风险提示：面板价格或大幅波动、行业竞争加剧风险