深度报告：ALPD®激光显示领军者，乘风车载业务蓄力长期成长
光峰科技(688007)
光峰科技：ALPD®专利技术一骑绝尘，多业务领域协同发展稳步前进。作为全球激光显示领域的先行者，公司不断迭代和完善ALPD®半导体激光光源技术，推动激光显示行业的产业化应用，持续拓展应用领域，始终坚持“核心技术+核心器件+应用场景”战略，依托其核心器件的核心竞争力，步入车载光学业务新赛道。2022年，公司凭借其核心技术，在车载技术方面取得突破性进展，其他业务保持基本盘，营收同比增长1.72%至25.41亿元。2023年上半年受C端业务影响，短期经营承压，但影院业务、专业显示业务整体呈现较强的发展韧性，海外业务打开新局面，同时与比亚迪、赛力斯、北汽新能源、华域视觉等头部车企及一级供应商定点合作，开启公司车载业务元年，长期成长空间可期。
ALPD®技术从1.0到5.0，持续拓宽核心器件应用范围，引领车载、AR模组等多领域创新。1）ALPD®技术：ALPD®激光显示技术不断突破界限，持续扩宽应用边界，真正实现高效降本。目前ALPD®5.0通过激光和LED两类光源的高效合光，使激光的色彩、色域和LED无散斑的特性进行优势互补。2）车载：公司车载业务聚焦车载显示、HUD、激光大灯三大方向，拥有目前唯一满足车规要求激光显示技术的优势。截至2022年，公司车载相关累计授权及申请专利数量为148项，同比增长82.72%。公司已与比亚迪、赛力斯、北汽新能源、华域视觉等头部车企定点合作，并为宝马概念车提供四车窗融合显示核心器件。3）AR模组、航空、机器人：2022年，光峰公布了自研的全球首个PPI破万AR光学模组；2021-2022年，与空中客车（中国）创新中心、美的集团达成战略合作伙伴关系。
品牌力持续领跑，利润增长点丰富多元。1）影院业务：影院行业需求持续提振，激光技术逐渐成为主流方案。截至2023年6月30日，ALPD®激光光源放映解决方案在国内安装量已突破2.86万套，成为公司利润增长的重要驱动力。此外，公司积极拓展海外市场，海外光源业务已覆盖北美、欧洲、中东、东南亚等地区。2）B端：随高教项目及新兴商业应用场景进一步拓展，公司专业显示业务收入及整体毛利率持续提升，品牌龙头地位凸显。3）C端：公司旗下的峰米科技市场份额占比不断提高，自主品牌结构持续优化，品牌小明带动LED光源单片LCD1080P品质千元机市场销量明显提升，并成为这一子市场的领军品牌。
盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司营收为25.69/31.14/41.53亿元，归母净利为1.53/2.28/3.38亿元，对应现价（2023.10.26收盘价）PE为89/59/40倍。公司为全球ALPD®激光显示领军者，持续开拓车载显示、激光大灯、AR-HUD产品线，伴随车载业务放量以及影院业务等持续改善，公司远期成长空间广阔，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：消费需求疲软；产品研发迭代不足；市场竞争加剧风险。
