23Q3利润持续兑现，电子业务强势推进
均胜电子(600699)
事件：公司发布2023三季报，2023年前三季度公司实现营收413.1亿元，同比+15.6%；归母净利润7.8亿元，同比+494.5%；扣非归母净利润6.7亿元，同比+165.0%。23Q3毛利率14.9%，同比+1.0pct；净利率2.6%，同比+0.6pct。
点评：
公司业绩同环比双增，盈利能力持续上升。23Q3公司单季度实现营收143.0亿元，同比+11.5%，环比+3.7%；实现归母净利润3.0亿元，同比+28.2%，环比+10.1%。公司盈利能力持续提升，23Q1、23Q2、23Q3单季度销售净利率分别为1.4%/2.2%/2.6%。
安全业务海外经营改善，整合成果逐季兑现。汽车安全业务逐步恢复，前三季度实现营收约287亿元，同比约+15%；单三季度实现营收99.4亿元，受益于海外整合提效，欧洲、日本及美洲区经营改善，安全业务毛利率达12.6%，同比约+4pct。产能方面，合肥新产业基地第一期预计新增方向盘系统产能将达400万件/年，安全气囊系统产能将达1000万件/年。
联手产业链核心合作伙伴，汽车电子业务加速推进。汽车电子业务高速增长，前三季度实现营收约126亿元，同比约+17%；单三季度实现营收43.6亿元，毛利率达约20%。1）智能座舱领域：与华为合作进一步展开，合作范围包括座舱域控、车机、软件及5G相关产品。2）智能驾驶：合作高通、地平线等开发智能驾驶域控产品，目前已有产品落地。3）新能源管理业务：屡获全球平台大单，相关产品包括800V高压快充、车载充电机、配电单元和电池管理系统等，有望成为公司电子业务增长引擎。
新订单获取强劲，订单结构持续改善。新项目方面，公司积极获取全球主流客户平台型业务，安全业务前三季度全球累计新获订单全生命周期金额约340亿元，电子业务新获订单全生命周期金额约250亿元。同时，公司积极把握新能源及国内主机厂发展机遇，持续优化客户结构，前三季度新能源汽车相关的新订单金额约350亿元，占比达60%，国内团队新获的全球订单超过250亿元，占比提升至42%。
盈利预测与投资建议：公司汽车安全业务重回盈利轨道，汽车电子业务稳步推进，新能源业务打开中长期成长空间，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为10.66、15.36、21.85亿元，对应PE分别为25/17/12倍，维持“买入”评级。
风险因素：原材料价格波动风险；客户及项目拓展不及预期；汇率波动风险；新能源客户开拓不及预期等。
