2023年三季报点评：营收利润同比承压，稳步推进产能释放
嘉亨家化(300955)
事件：
公司发布2023年三季度报告。
点评：
业绩同比承压，毛利率略有改善
23Q1-Q3公司实现营业收入7.29亿元，同比下降4.51%，实现归属母公司净利润2619.27万元，同比下降45.84%，实现扣非归母净利润2595.43万元，同比下降44.33%。净利润下滑主要系本期收入同比略有下降，子公司湖州嘉亨仍处于投产初期，产能利用率较低和规模效应尚未显现。盈利能力方面，23Q1-Q3公司毛利率为23.86%，同比增长0.75pct，净利率为3.6%，同比下降2.73pct。23Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为0.74%/14.55%/3.46%，同比分别提升0.07/提升1.81/提升1.36pct，主要用于满足子公司湖州嘉亨投产需要以及增强公司研发实力。单Q3来看，23Q3公司实现营业收入2.84亿元，同比下降6.35%，实现归属母公司净利润1251.84万元，同比下降42.53%。实现扣非归母净利润1237.56万元，同比下降42.06%。23Q3公司毛利率为24.34%，同比上升0.77个百分点，净利率为4.41%，同比下降2.77个百分点。
新增化妆品和驱蚊花露水业务生产许可，稳步推进产能释放
公司全资子公司湖州嘉亨化妆品生产线于2022年6月开始逐步投产，目前仍处于投产初期，产能利用率较低。23Q3公司持续加大对湖州嘉亨化妆品及家庭护理产品生产基地建设项目的资金投入，稳步推进产能释放；9月湖州嘉亨《化妆品生产许可证》更正申请获批，新增“气雾剂及有机溶剂单元”生产许可项目。同期取得《农药生产许可证》，为驱蚊花露水等相关产品进行商业化生产提供了资质保障，有助于湖州嘉亨扩大产品矩阵，发挥产能优势，持续拓展业务。
投资建议与盈利预测
公司是国内日化内料及包材一体化OEM优质服务商，持续拓产能拓客户。我们预计2023-2025年公司实现营收10.85/14.84/18.48亿元，实现归母净利润0.58/1.15/1.60亿元，EPS分别为0.58/1.14/1.59元，对应PE38/19/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险，客户流失风险，原材料价格波动风险。
