三季报收入承压，股权激励彰显长期发展信心
博思软件(300525)
主要观点：
事件概况
博思软件于10月26日发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营收11.01亿元，同比增长15.02%；实现归母净利润0.18亿元，同比增长68.44%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比增长506.35%。单Q3实现营收4.78亿元，同比增长5.11%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长2.7%;实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长7.86%。
三季报收入承压，毛利率有所上升
收入端，2023年前三季度公司实现营收11.01亿元，同比增长15.02%；单Q3实现营收4.78亿元，同比增长5.11%。
利润端，2023年前三季度公司实现归母净利润0.18亿元，同比增长68.44%；实现扣非归母净利润0.09亿元，同比增长506.35%；单Q3实现归母净利润0.63亿元，同比增长2.7%;实现扣非归母净利润0.61亿元，同比增长7.86%。
毛利率方面，2023年前三季度公司毛利率为64.49%，同比增加5.5pct；净利率为-2.22%，同比增加0.2pct。
费用率方面，2023年前三季度公司销售费用率为18.85%，同比增加0.6pct；管理费用率为19.41%，同比下降0.5pct；财务费用率为-0.69%，同比下降0.6pct；研发费用率为28.15%，同比增加5.4pct，主要是研发人员薪酬增加所致。
现金流方面，2023年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-3.41亿元，同比下降119.74%，主要是收到的税费返还减少，及支付职工的薪酬增加。
发布股权激励计划，彰显公司发展信心
公司目前主要有财政电子票据及非税收入、政府智慧财政财务、数字采购以及智慧城市+数字乡村四大业务板块，卡位财政IT。随着财政电子票据的稳步推进、预算管理一体化项目和数字采购的高速发展，公司有望实现业绩高增。且根据公司2023年9月发布的2023年限制性股票激励计划（草案），以2020-2022年平均扣非归母净利润为基数，2023/2024/2025年增速不低于60%/100%/150%，对应2023/2024/2025年扣非归母净利润为3.0/3.8/4.8亿元，同比增长33%/25%/25%，彰显了公司对未来发现的信心。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入24.8/32.6/42.9亿元，同比增长29%/31%/32%；实现归母净利润3.5/4.6/6.1亿元，同比增长36%/33%/32%，维持“买入”评级。
风险提示
1）政策支持不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）市场拓展不及预期。
