受户外驱蚊拖累Q3收入增长乏力，净利率提升

　　润本股份(603193)

　　事件回顾

　　公司公布2023年三季报，2023年前三季度实现收入8.2亿元，同增20.9%，实现归母净利润1.8亿元，同增37.5%，实现扣非净利润1.8亿元，同增39.4%，EPS为0.53元；其中23Q3实现收入2.4亿元，同增0.9%，实现归母净利润0.6亿元，同增15.8%，实现扣非净利润0.6亿元，同增12.9%，EPS为0.18元。公司Q3收入低于预期。

　　事件点评

　　受户外驱蚊等因素拖累Q3收入增长乏力。分产品看，公司Q3收入增速仅0.9%，远低于前三季度收入增速，主要系Q3为驱蚊产品销售旺季，户外驱蚊产品销售增长乏力拖累增长，婴童护理产品仍保持良好销售势头。

　　毛利率提升+费用率优化带动Q3净利率高位。公司2023前三季度毛利率同增2.1pct至56.1%，其中23Q3毛利率提升2.5pct至57.5%，毛利率提升主要受益于产品结构变化以及运费包装费等规模效应；2023前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为25.3%/2.5%/2.2%，同比变动分别为-0.6pct/-0.3pct/+0.1pct，其中23Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为22.1%/2.6%/2.5%，分别同比变动率为-1.2pct/+0.3pct/+0.5pct。综合，2023前三季度公司归母净利率提升2.6pct至21.9%，其中23Q3提升3.2pct至25.1%。

　　盈利预测及投资建议：我们预计23年-25年公司归母净利润分别为2.2亿元/2.9亿元/3.7亿元，对应PE为34倍/25倍/20倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　行业竞争格局恶化，新品销售不及预期，流量成本提升影响利润率等。