2023年三季报点评：1~3Q23归母净利润增长10%；定增落地赋能成长

　　振华科技(000733)

　　事件：公司10月26日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收60.29亿元，YoY+5.8%；归母净利润20.58亿元，YoY+10.5%；扣非净利润19.98亿元，YoY+9.4%。业绩表现符合市场预期。

　　前三季度加强费用管控；净利率提升1.5ppt。1）单季度看：3Q23实现营收17.17亿元，YoY-7.9%；归母净利润5.28亿元，YoY-10.6%；扣非净利润4.99亿元，YoY-14.8%。2）盈利能力：3Q23毛利率同比下滑5.6ppt至56.6%；净利率同比下滑0.9ppt至30.8%。1~3Q23毛利率同比下滑1.4ppt至60.8%；净利率同比提升1.5ppt至34.2%。费用管控能力提升，前三季度净利率提升。

　　费用管控能力提升；经营活动现金流有所改善。1~3Q23期间费用率同比减少2.1ppt至18.9%：1）销售费用率同比减少0.4ppt至3.6%；2）管理费用率同比减少1.1ppt至9.0%；3）财务费用率为0.5%，去年同期为0.4%；4）研发费用率同比减少0.6ppt至5.7%。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据75.52亿元，较2Q23末增加7.6%；2）预付款项0.95亿元，较2Q23末减少15.8%；3）存货21.87亿元，较2Q23末增加0.3%；4）合同负债0.39亿元，较2Q23末减少18.3%。1~3Q23：1）经营活动净现金流为4.24亿元，去年同期为3.13亿元；2）投资活动净现金流为-2.79亿元，去年同期为-1.26亿元；3）筹资活动净现金流为22.28亿元，去年同期为-2.76亿元，主要系公司定增取得募集资金25.14亿元所致。

　　定增落地赋能成长；提升订单承接与供货能力。2023年10月，公司定增落地，募资25.18亿元主要用于：1）半导体功率器件产能提升项目；2）混合集成电路柔性智能制造能力提升项目；3）新型阻容元件生产线建设项目；4）继电器及控制组件数智化生产线建设项目；5）开关及显控组件研发与产业化能力建设项目。我们认为，公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续性增强，目前已经成为特种电子元器件龙头企业。随定增项目逐步释放产能，公司将消除当前生产要素对自身发展的制约，进一步提高订单承接与供货能力。

　　投资建议：公司是国内特种电子元器件龙头，业绩在新型电子元器件市场提质放量的驱动下稳步增长，定增落地赋能未来成长，产能释放后将进一步巩固公司的行业地位。我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是28.78亿元、33.24亿元、36.75亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是12x/10x/9x。我们考虑到下游需求景气度和在公司行业中的龙头地位，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期等。