催化材料持续高增，短期费用有所影响
国瓷材料(300285)
业绩简评
2023年10月26日公司披露三季报，前三季度实现营收27.87亿元，同比增长14.09%；实现归母净利润4.41亿元，同比下降3.53%，其中，Q3实现营收9.37亿元，同比增长31.53%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长125.13%。
经营分析
催化材料业务持续稳步提升，高端陶瓷材料业务稳步推进。三季度公司整体业务仍然处于修复提升过程，其中催化材料业务表现的相对较好，且公司持续进行国内外客户的拓展和认证，实现国内全品类产品供货，并进一步延伸外资客户，以便提升公司在蜂窝陶瓷领域的市场份额；目前公司的产能规模相对较大，产能还未完全利用，因而产品盈利水平受到一定的影响，未来预估伴随产能利用率提升，毛利率还将有提升修复空间。而公司另一个大长期布局的业务高端陶瓷材料目前虽然体量相对较小，但是已经开始了多领域、多品类布局，陶瓷球、陶瓷基本等产品快速拓宽下游客户，伴随快充，激光雷达等下游应用场景的落地，这领域将在中期内保持高速增长势头。
电子材料运行依然有所承压，预计下游消费电子的将对需求有小幅支撑。三季度MLCC受到下游需求的影响，整体运行依然有所承压，还未恢复到正常情况，而伴随华为系列消费电子产品的退出，下游消费电子有望获得一定复苏，带动公司电子材料业务获得进一步修复；新能源材料受到下游景气度影响，价格持续下行，行业进入微幅盈利甚至阶段性亏损状态，公司通过规模提升和优化降本来抵御行业风险。
生物医疗板块受到国内大局势以及渠道建设的阶段影响，整体平稳运行，费用支出较多，公司通过并购完善品牌和渠道布局，为未来业绩提升搭建基础。三季度虽然国内经济缓慢修复，齿科领域修复节奏相对较慢，国内运行基本平稳，海外仍在做持续的渠道建设，费用支出端相对较高，伴随未来产品管线的丰富、高端品牌的布局，公司生物医疗板块将逐步进入兑现阶段。
盈利预测、估值与评级
下调2023年公司盈利预测15%，预估2023-2025年公司归母净利润分别为6.45、9.09、11.43亿元，EPS分别为0.64、0.91、1.14元，对应的PE分别为36、26、20倍，维持“买入”评级。
风险提示
新产品技术突破不及预期风险；下游客户突破认证不及预期；下游需求不不足及库存影响下游客户订单风险。
