Q3业绩贴近预告上限，切片代工及金刚线产能推进顺利
高测股份(688556)
业绩简评
2023年10月26日，公司发布2023年三季度业绩公告。2023年前三季度，公司实现营业收入42.11亿元，同比+92.24%；实现归母净利润11.73亿元，同比+173.9%；其中Q3单季度实现营业收入16.90亿元，同比+97.60%，环比+33.91%；实现归母净利润4.59亿元，同比+139.99%，环比+20.93%，业绩超预期，且贴近业绩预告区间上限。
经营分析
费用管控能力进一步提升，高质量盈利持续性确定性强：公司23Q3毛利率44.82%，同比+3.27pct，环比-5.58pct；净利率27.16%，同比+4.8pct，环比-2.91pct，主要系收入结构的变化及产业链价格波动的影响。根据wind数据，公司23前三季度销售/管理/研发费用率分别为2.1%/12.36%/6.15%，同比分别下降0.43pct/1.9pct/0.63pct。随着后续公司收入体量的进一步增长、费用管控能力的持续优化，期间费用率将会进一步降低，高质量盈利具有持续性。
切片、金刚线产能有序推进，切片闭环优势持续兑现：截至23Q3，公司切片代工产能总规划为102GW，现有已投产产能26GW，建湖二期12GW项目处于全面爬产阶段，宜宾一期25GW项目正在建设中，预计2024年上半年释放产能，公司切片产能布局地区光伏上游拉晶企业和下游电池企业相对集中，具有产业集群优势，需求得到较大保障。金刚线方面，预计23年年底公司具备6000万公里年化产能，且细线化进展顺利。公司目前主流出货线径为32、34线，切片自用金刚线从30向25转变，大幅领先竞争对手。同时公司也在做钨丝母线的研发储备，有望在金刚线细线化方面持续保持竞争优势。
盈利预测、估值与评级
根据我们对公司切割设备订单、金刚线产出及切片代工产能的最新判断，上调公司2023-2025E盈利预测至15.3（+10%）/20.6（+15%）/25.7（+13%）亿元，对应EPS分别为4.50、6.09、7.57元，当前股价对应PE分别为10、7、6倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术进步不及预期；硅料价格下行过快风险。
