业绩表现亮眼，销售及研发投入力度加大
澳华内镜(688212)
核心观点
前三季度业绩表现亮眼。2023年前三季度公司实现营业收入4.29亿元（+52.65%），归母净利润0.45亿元（+426.53%），扣非归母净利润0.37亿元（+752.70%）。其中23Q3单季营业收入1.40亿元（+23.00%），归母净利润710.77万元（+102.23%），扣非归母净利润394.3万元（+40.39%）。公司前三季度营收及利润实现高速增长，主要得益于新产品AQ-300上市后持续放量，单三季度业绩增速有所放缓，估计主要系受到行业整顿的影响。
盈利能力提升，销售及研发投入力度加大。2023年前三季度公司毛利率75.64%（+6.1pp），归母净利率10.54%（+7.5pp），盈利能力提升得益于高端新品AQ-300的持续推广；销售费用率35.81%（+8.2pp），管理费用率13.60%（-8.7pp），研发费用率24.75%（+3.6pp），销售费用率提升主要因公司持续加大新产品推广、完善营销体系，研发费用率提升主要因公司持续推动产品迭代以及新产品开发。
推出上市后第二次股权激励，彰显发展信心。2023年10月13日，公司推出上市后第二次股权激励，激励对象包括核心销售和研发人员等，业绩目标（公司层面归属比例100%）为2024-26年收入不低于9.9/14/20亿元或净利润不低于1.2/1.8/2.7亿元，业绩复合增速超40%，彰显公司发展信心。
投资建议：AQ-300有望加快软镜进口替代，维持“买入”评级。
公司前三季度业绩高增长，单三季度在行业整顿的大背景下仍维持较快增速，看好AQ-300后续放量及行业整顿渐进尾声后经销商的信心恢复，维持盈利预测，预计2023-25年归母净利润0.8/1.4/2.0亿元，同比增速272.8%/72.7%/43.8%，当前股价对应PE=100/58/40x。随着AQ-300持续放量，公司业绩有望持续高增长。
风险提示：市场推广不及预期风险；竞争加剧风险；汇率波动风险。
