短期需求承压，汇率因素影响三季度业绩

　　拓邦股份(002139)

　　核心观点

　　三季度业绩承压。2023年前三季度，公司实现营收63.6亿元，同比-2.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比-18.0%；实现扣非归母净利润3.8亿元，同比+2.9%。单季度来看，三季度公司实现营业收入21.1亿元，同比-8.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比-44.3%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比-23.5%。

　　分业务来看，家电板块同比、环比小幅下滑，高价值品类商空、智能温控等实现同比增长；工具板块控制类品类基本持平；新能源板块受家储业务下降影响同比下滑，工商业储能BMS实现快速增长，整体环比二季度趋势向好。

　　公允价值变动和汇率因素放大短期业绩波动。公司三季度净利润同比下降幅度远超收入变动，主要原因为：（1）人民币汇率在三季度相对稳定，公司持有远期外汇浮亏影响非经常性损益，同时22Q2外汇波动产生汇兑收益，致23Q3财务费用同比增加近1亿；（2）去年同期对外投资公允价值收益较大，贡献公允价值变动损益约4854万元，23Q3同比大幅减少约6326万元。财务费用外，公司费用端保持研发投入，同时海外工业园前期投入、国际客户拓展及参展费用增加、数字化建设增加公司管理费用及销售费用。三季度三项费用率合计约16.12%，同比+1.5pct。

　　毛利率维持改善趋势，加强经营质量管理。单三季度，公司毛利率为23.2%，同比+4.7pct，环比+1.9pct，毛利率维持改善趋势。主要原因为公司加大对老业务的降本增效，同时较高毛利率的新产品、优势产品份额提升，提升综合盈利能力；汇率变化也有一定促进作用。整体外部环境下，公司关注经营质量，持续改善客户结构，加强销售回款，前三季度经营活动现金流量净额达到10.0亿元，同比增长57.7%，现金流表现优异。

　　风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；宏观经济波动风险

　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。